安信证券-万润股份-002643-业绩符合预期，沸石OLED材料双轮驱动加速成长-201024

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■事件：万润股份发布2020年三季报，报告期内实现营收19.50亿元，同比+0.36%；归母净利润3.48亿元，同比-安信证券4.88%。

Q3公司实现营收7.03亿元（同比+8.22%，环比+21.63%）万润股份；归母净利润1.32亿元（同比-2.62%，环比+43.48%）。

公司控股子公司三月科技及其原股东李崇拟与中节能资本、嘉兴002643农银、上海为奇和江苏C泉4名投资人签订《增资协议》，三月科技总股本由人民币5000万股增加至6730万股。

本次增资完成后，万润股份仍为三月科技的控股股东，持业绩符合预期股比例61.63%。

■点评：公司业绩符合我们预期，Q3毛利润环比修复，且毛利沸石OLED材料双轮驱动加速成长率维持高水平。

公司Q3实现毛利润3.18亿元（同比+0.38亿元，环比+0.69亿元安信证券），四费及税金1.55亿元（环比+0.13亿元），毛利率45.2%（环比+2.2pct）。

可见公万润股份司作为国内先进化工新材料定制平台，技术优势下的低生产成本保证公司产品毛利率一直处于高水平。

■国六排002643放标准落地，柴油车产销大幅增加带动沸石需求放量。

按照环境部《关于调整轻型汽车国六排业绩符合预期放标准实施有关要求的公告》要求，自2020年7月1日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车。

受益于政沸石OLED材料双轮驱动加速成长策和国内疫情控制得力，自二季度以来，国内柴油商用车产量、销量同比开始大幅增加，三季度热度延续。

据wind数据，7、8、9月柴油商用车产量当安信证券月同比为+80、+48、+49%，9月产量累计同比+24%；销售方面7、8、9月柴油商用车销量当月同比为+60、+44、+49%，9月销量累计同比+22%。

受下游柴油车产销增加带动，尾气处理用沸石需求同步万润股份放量。

据公司公告，万润作为国内002643沸石环保材料龙头，此前沸石总产能3350吨，2019年下半年新增2500吨并陆续投产，目前在建的7000吨的沸石系列环保材料建设项目进展顺利。

未来随着重型柴油车国六标准陆续落地，公司沸石业业绩符合预期务将带来持续增量。

■立足液晶，进军O沸石OLED材料双轮驱动加速成长LED，三月增资扩股加速产业布局。

据IHS观测数据，自2018年OLED屏异军突起以来，当前全球平板显示技术分为LCD和OLED两大阵营，LCD占据以电视机为主的大尺寸屏幕市场，而OLED于小尺寸手机屏领域渗透率逐年增加，并朝着可折叠、可卷曲的方向演进，成为未来最具应用前景的“梦幻显安信证券示器”。

近年来以京东方为首的国内面板商大举进军OLED屏，产能急遽扩张，据IHS、赛迪智库万润股份数据，现有投产计划下，2022年中国OLED面板产能占全球比重将达到45%，国内OLED显示行业空间有望4年翻4倍。

如此形势下，OL002643ED有机发光成品材料作为显示屏核心组件供给上依然受制于外国厂商，国产化替代迫在眉睫。

公司早期立足液晶制造，在显示技术及精细化工领域累积了长达20年的行业经验，2013年便开始涉足OLED材料的业绩符合预期研发，显示出超人的行业洞察力。

据wi沸石OLED材料双轮驱动加速成长nd数据，公司590篇专利中OLED相关专利占比近77%，技术积累之深厚不言而喻。

万润子公司三月安信证券科技致力于显示器件和最新蓝、绿光OLED第三代TADF荧光材料的研究和生产，技术壁垒高。

据公司公告，在Q2公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证背景下，后续产品放量在即，此时引入投资者增资扩股有助于后期扩大经营规模，提升盈利能力，加速公司的产业布局，奠定公司在OLED有机发光材料领域的优势万润股份地位。

■投资建议：我们预计公司2020026430年-2022年的归母净利润分别为5.2亿元、7.4亿元、9.6亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：海内外新冠疫情失控风险，研发、生产及业绩符合预期验证进度低于预期。