天风证券-固定收益点评：关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评-201024

《天风证券-固定收益点评：关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评-201024（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-固定收益点评：关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评-201024（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

近期证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意天风证券见稿）》公开征求意见的通知，意见反馈于今年11月22日截止，简评如下：此次征求意见稿是转债热度快速提升下，针对突出存在问题的制度完善。

其中重点提出固定收益点评“着重解决可转债的交易规则与其‘股性’不匹配、信息披露规则与其‘债性’不匹配等问题”。

对于后续交易所相关规定的出台，我们认为有以下三关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评个方面值得关注。

交易规则方面，意见稿建议从交易规则、投资者适当性评估等方面进一步抑制针对转债的过度投机行为，拟设立可转债与正股间跨品种监测机制，制定异常波动天风证券指标。

目前转债交易规则主要参考两大交易所普通债券交易规则，叠加部分转债流通量较小的因素，在现固定收益点评交易规则下转债极易放大正股价格波动。

后续转债交易规则方面可能会结合正股交易特征进行修关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评改，比如引入与正股相同的涨跌停板制度（上交所±10%，深交所±20%）、以及“t+0”等等，但同时也要兼顾转债本身“债性”进行调整，这都将将对交易主体的交易策略与风险控制将产生较大影响。

赎回与回售条款方面，意见稿提出“部分可转债募集说天风证券明书规定的赎回与回售条款明显不对等”，在触发条件、行驶期间、行使次数、计息方法等应当平等一致。

之前相关条款制定主要参考《上市公司证券发行管理办法》等同样覆盖股票的相关条文，固定收益点评其中关于赎回与回售条款制定往往具有不对称性，比如持有人回售权每年只能行使一次。

后续两条款细化规则出台后有望促进转债市场条款的一致性，这一方面促进发行人权利与义务的一关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评致性，另一方面减少由条款不同所带来的估值差异。

赎回披露方面，意见天风证券稿同样对防范强赎风险完善相关细则，在强调加强强赎风险披露的同时，提出“如果发行人决定不赎回，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权”。

在现行规则中，上交所与深交所对于满足赎回条件后的披露要求有所不同，这一方面加大了交易主体所面临的强赎风险，另一方面也使得公司在披露“不赎回”后，交易主体同样面临发行主体的“变脸”风险，2020年以来共5家公司出现赎回态度“变脸”，从披固定收益点评露不赎回到选择赎回的相隔天数在20-40天不等。

后续交易所有望推出更为明晰的赎回披露细则，从而减少交易主体的关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评强赎风风险。

除了上天风证券述三方面外，意见稿也在信用披露、持有人保护、转股价格调整规则等方面做出要求，整体而言除了上述三方面外，其他各方面多数是对以往要求的细化与适当延伸。

此次征求意见稿的推出有固定收益点评望显著降低针对小盘转债的炒作情绪，可转债价格将进一步回归正股价值。

后续交易关于近期《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》简评所对于转债交易规则、赎回披露等方面新规则的推出值得持续关注。

风险提示：市场监管超预天风证券期趋严，A股市场大幅下滑，流动性超预期收紧。