天风证券-同花顺-300033-业绩较好，关注β行情-201024

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事件：10月23日晚同花顺披露20年三季报业绩，公司3Q20年实现天风证券营业总收入16.64亿元，YoY+43.96%；实现归属上市公司股东的净利润7.72亿元，YoY+68.45%；前三季度经营活动产生的现金流净额为11.96亿元，同比增长67.48%。

点评：相较20Q3市场热度，业绩略显普通公司20Q3营收为6.73亿元，YoY+48.3%，（Q2YoY+46%）；20Q3归母净利润为3.33亿元YoY+71.8%，（Q2YoY+90.24%）；第三季度销售商品提供劳务收到的现金为7.96亿元，YoY+51.27%（Q2YoY+58.6%）;经营活动产生的现金同花顺流量净额为4.83亿元，YoY+57.9%（Q2YoY+91.45%）；20Q3预收账款达12.04亿元，QoQ+9.47%，增速较20Q2下降7pct。

相较之下，20Q3A股交易额度为69.25万亿元，YoY+132%，QoQ+78%，尽管可能有券商导流收入延季确认因素影响，但公司第三300033季度业绩增长在市场大热环境之下略显一般，我们认为这或与公司主营C端产品转型较慢有关，我们认为短期内实现完全化的AI投资并不具备相应基础。

AP业绩较好P用户数量维持平稳根据艾瑞咨询数据，7M20/8M20/9M20同花顺APP月独立设备台数依次为6810/6785/6807万台，月环比增速分别为2.4%/-0.4%/0.3%，用户数据维持在高位，运行平稳。

后续关注其变现模式拓展公司近年来对AI技术研发投入较大，近期其AI技术团队有两篇语音技术论文入选全球顶级语音会议INTERSPEECH2020，彰关注β行情显其技术实力较雄厚，但其AI产品变现模式仍需多样化。

投资建议：当前估值定价较为充分，关注β行情公司是A股稀缺的金融科天风证券技龙头，未来发展模式仍存较大变革可能。

此轮牛市周期从18年底持续至今，对同花顺同花顺业绩提振极大。

我们认为同花顺当前估值定300033价或已较为充分，接下来其估值提升更多来自市场的β行情。

我们预测公司20/21年业绩较好盈利增速为54%/43%，对应EPS为2.57、3.68元/股，对应PE为60/42X，维持“买入”评级。

风险提示：B端业务发展不及预期；监管强度超预期关注β行情；公司用户流失超预期；C端产品转型不及预期。