开源证券-通富微电-002156-公司首次覆盖报告：国内半导体封测巨头，受益优质客户及行业景气-201024

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国内开源证券半导体封测巨头，核心竞争力强大，首次覆盖给予“买入”评级公司为国内封测龙头，大客户业务进展顺利，市场份额提升，同时国产DRAM逐渐放量，半导体行业景气度回升，公司作为CPU、GPU等芯片国产替代的重要封测环节，积极扩产，前景可期。

我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.28/0.44/0.56元，当通富微电前股价对应PE85/55/44倍，首次覆盖给予“买入”评级。

封测行业规模稳定增长，先进封装重要性逐渐提升封002156测是半导体产业链的中下游。

封装应用领域广泛，半导体下游终端产品种类众多，不同类型的产品适用于公司首次覆盖报告不同的封装形式。

全球半导体行业景气度回升，全球封测市场规模稳定增长，而国内半导体封测巨头中国封测市场规模增速较高。

近年封测行业并购频发，市场集中度持续提升，2019年全球CR10达81%，大陆封测厂也通过并购迅速提升自身技术受益优质客户及行业景气实力和市场规模。

摩尔定律发展受限下，先进封装因能同时提高产品功能和降低成本是主流发展方向，预计20开源证券18-2024年CAGR达8%，到2024年达440亿美元。

国内大陆封测厂技术平台已经基本和海外厂商同步，中国先进封装市场产值全球占比较低，但是占比稳通富微电步提升。

大客户业务进展顺利+积极扩产，双管齐下002156助增长先进架构+先进制程，AMD产品逐渐领先，Ryzen（锐龙）和EPYC（霄龙）产品受市场认可，AMD的CPU全球市占率稳定提升，叠加下游行业景气，业绩持续增长，AMD封测占公司收入49%，公司将受益其成长。

MTK领先发布旗舰5GSOC，5G时代高中低端全公司首次覆盖报告面布局，市占率逐渐提升，叠加未来5G手机出货量迅速增长，MTK封测占公司收入的9%，将助力公司成长。

DRAM规模快速扩张，且存储芯片对于我国半导体产业发展意义重大，合肥长鑫是中国DRAM产业的希望，公司与合肥长鑫密切国内半导体封测巨头合作，有望受益DRAM国产化。

公司定增40亿元已获证受益优质客户及行业景气监会核准，主要用于提高产能，未来将进一步释放利润，前景可期。

风险提示：海外疫情恶化开源证券；新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期。