国盛证券-丽珠集团-000513-季报点评：Q3收入增速20%+略超预期，处方药回暖明显，转型加速推进-201024

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事件：丽珠集团发布2020年三季度报告，前三季度公司实现营业收入79.26亿元，同比增长8.64%；归母净利润14.22亿元，同比增长36.71%；扣非净利润11.79亿元，同比增长23.15%，实现EPS国盛证券为1.52元。

公司2020年Q3营业收入28.30亿元，同比增长20.14%；归母净利润4.17亿元，同比增长38.52%；归母扣非净利润3.44亿元，同比增长15.丽珠集团28%；实现EPS0.44元。

观点：Q3000513收入增速20.14%略超预期，处方药回暖明显，业绩符合预期。

业绩高季报点评速增长符合预期。

前三季度公司归母利润同比增长36.71Q3收入增速20%+略超预期%，收入同比增长8.64%，扣非利润同比增长23.15%。

整体归母业绩高速增长主要是上处方药回暖明显半年新冠试剂盒弹性叠加江苏尼科股权确认。

扣非增速转型加速推进略低主要是研发支出大幅度增加，多个重点品种临床推进加速。

整体Q3单季度国盛证券收入增速超过20%略超预期。

Q3单季度收入丽珠集团同比增长20.14%，略超预期，处方药回暖明显。

前三季度分领域看收入端，消化道同比增速28.30%（中报同比增速5.43%，加速明显）、促性激素同比下降0.15%（000513中报同比下降9.93%，降幅收窄）、抗微生物同比下降31.40%（中报同比下降37.39%，降幅收窄）、心脑血管同比下降1.6%（中报同比下降5.76%，降幅收窄）、原料药同比增长1.6%（中报同比增长0.66%，加速）、中药同比下降7.95%（中报同比下降9.91%，降幅收窄）、诊断试剂同比增长112.40%（中报同比增长143.35%，Q3新冠试剂盒贡献减少）。

公季报点评司研发加速推进。

生物Q3收入增速20%+略超预期药领域共有8个项目在研，重点推进品种包括注射用重组人绒促性素（等待获批）、IL-6R（Biosimilar，III期临床，有望争第一）、PD-1（在中美同时开展临床研究，Ib/II期）。

化药领域常规制剂和一致性评价有序稳步推处方药回暖明显进，复杂制剂方面微球加速推进（多个品种国内第一）。

原料药方面发酵研发中心和合成研发中心在高端品种转型加速推进上均有布局（多肽等）。

诊断国盛证券领域自主研发产品将进入收获期。

丽珠业绩增长确定性高，丽珠集团兼具化学制剂与创新生物基因，长期看创新生物药+高端复杂制剂转型。

管理层调整之后，公司的销售聚焦、提效，重000513点品种持续发力。

2020前三季度业绩高速增长，季报点评Q3单季度收入超预期，管理层调整和激励效应显现，后续创新推进更值得期待。

投资建议：Q3收入增速20%+略超预期我们预计2020-2022年归母净利润分别为17.39亿元、20.13亿元、24.01亿元，增长分别为33.5%、15.7%、19.3%。

EPS分别为1.84元、2.13元、2.54元，对应PE分别为处方药回暖明显26x，22x，19x。

扣除激励费转型加速推进用实际业绩增速更高。

我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，创新生物药国盛证券+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。

我们看好丽珠集团公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：参芪扶正销000513量下滑、单抗研发风险。