中泰证券-煤炭开采行业周报：双焦产业链延续高景气，兖州煤业拟大幅提升分红比例-201024

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投资策略：煤电中泰证券产业链：本周秦港5500K动力煤价格收盘为598元/吨，环比下降9元/吨，价格继续回落。

供给侧，近期主产区为保供应，生产较为积极，整体供应煤炭开采行业周报较前期有所增加。

需求侧，北方地双焦产业链延续高景气区供暖季需求较好，但当前重点电厂库存较高（最新截至10月15日库存为9281万吨、可用天数30天，周环比上升205万吨和1天，当日耗煤325万吨，周环比增加23吨/天）。

虽然当前日耗偏低，下游电厂库存偏高，但考虑当前大秦线检修还未结束、进口煤限制政策依然较严等，短期预兖州煤业拟大幅提升分红比例计动力煤价高位震荡为主。

煤焦钢产业链：本周焦企实现了第5轮提涨，模拟的吨焦毛利达到350元/吨以上，焦炭去产能叠加环保限产等因素，当前焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦中泰证券炭市场短期内处于供应偏紧局面，价格易涨难跌，对炼焦煤价格也形成利好，双焦产业链延续高景气度。

投资观点：本周兖州煤业发布公告，拟上调公司2020-2024年度现金分红比例，每年分红总额应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%且每股现金股利不低于人民币0.5元（原先为35煤炭开采行业周报%），按照每年保底分红0.5元/股对应当前A、H股价股息率分别为5.3%和10.8%，当前煤企现金流充沛、资本开支低，提升分红比例有利于提升板块估值，提振股价。

从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历双焦产业链延续高景气史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。

推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：金能科技兖州煤业拟大幅提升分红比例，中国旭阳集团（港股）。

动力煤：港口煤价略有下降，国内-进口煤价差中泰证券上升。

（1）截至10月23日，秦皇岛港山西优混平仓价收于煤炭开采行业周报598元/吨，周环比下降9.0元/吨。

（2）截双焦产业链延续高景气至10月22日，纽卡斯尔动力煤价格为60.0美元/吨，周环比上升12.3%。

截至10月23日，国内-进口煤价差为237元/吨，周环比上升7.兖州煤业拟大幅提升分红比例8元/吨。

（3）截至10月15日，重点电厂煤炭库存量9281万吨，可用天数30天，环比中泰证券分别上升205万吨和上升1天。

截至10月23日，秦皇岛港库存50煤炭开采行业周报5吨，周环比上升0.5万吨；广州港库存277万吨，周环比下降7.3万吨。

焦煤双焦产业链延续高景气：下游库存小幅上升、焦煤价格稳中有涨。

兖州煤业拟大幅提升分红比例（1）截至10月16日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。

（2）截至10月22日中泰证券，峰景矿硬焦煤价格126美元/吨,周环比下降4.9%；低挥发喷吹煤价格86美元/吨，周环比下降3.9%。

（3）截止10月23日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存863万吨，周环比上升13.8万吨；国内样本钢厂（1煤炭开采行业周报10家）炼焦煤总库存882万吨，周环比上升3.7万吨。

双焦产业链延续高景气焦炭：开工率小幅上升、价格上涨。

（1）截至10月23日，唐山地区二级冶兖州煤业拟大幅提升分红比例金焦价格为2050元/吨，周环比上升50元/吨。

（2）截至10月16日，吨焦毛利为354元/吨，周环比上升3中泰证券7元/吨。

（3）截至10月23日，国内煤炭开采行业周报独立焦化厂（100家）焦炉生产率82.8%，周环比上升0.5个百分点。

截至10月23日，全国高炉开工率68.4%，周环比上升0.双焦产业链延续高景气14个百分点。

（5）截至10月23日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存449万吨，周环比上升4.3万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存26.2万吨，周环兖州煤业拟大幅提升分红比例比下降1.1万吨。

行业要闻回顾：（1）山西：确保60万吨以下煤矿退出；（中泰证券2）中煤协张宏：前9月全国煤炭消费量29亿吨产需基本平衡；（3）山西：兼并重组取得的焦化产能每吨补偿30元；（4）三季度全国煤炭开采和洗选业产能利用率为71.2%.风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。