开源证券-大北农-002385-公司信息更新报告：生猪产业链持续向好，三季度保持高盈利-201024

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公司主营业务持续向好，三季度业绩高增速，开源证券维持“买入”评级大北农发布2020年三季度报告：第三季度公司实现营业收入62.75亿元（+53.74%），归母净利润5.90亿元（+119.66%），前三季度实现营业收入152.66亿元（+24.89%），归母净利润14.83亿元（+390.88%）。

公司前三季度业绩受高猪大北农价及高养殖积极性影响，同比仍实现较大幅度增长。

饲料业务整体发展态势良好，能繁母猪环比连续转正，公司高毛利率的前端料占比增加，三季度饲料单月销量环比实002385现增长。

生猪养殖业务量价齐公司信息更新报告升，三季度公司参控股平台合计出栏生猪45.82万头（+23.14%），销售均价为35.49元/公斤，环比上涨14.72%。

考虑生猪价格已进入下行阶段，我们预计2020-2022年归母净利润为21.81/24.05/24.18亿元（此前预测2020-2022年归母净利润为24.生猪产业链持续向好86/27.17/24.37亿元），其中生猪养殖利润为9.90/8.64/8.64亿元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.58元，当前股价对应PE为16.2/14.7/14.6倍，公司出栏量逐步恢复，同时下游补栏需求增长，饲料业务稳定增长。

三季度保持高盈利维持“买入”评级。

生猪出栏量稳步增长，出栏量完成有保障公司三季度生猪养殖规模不断扩大，在开源证券建工程与生产性生物资产较年初分别增长165.83%及256.71%。

截至9月底，公司存栏母猪逐月增加，能繁母猪19万头，后备母猪20万头（含GP、GGP），2020大北农年出栏量200万头目标有望实现。

粮食价格上涨，国内种业或迎来变革2020年国内玉002385米供需偏紧，价格上行，政策层面不断强调粮食安全重要性。

转公司信息更新报告基因作物拥有良好的生产性能，可大幅提高农作物产量弥补缺口。

2020年四季度转基因相关政策或持生猪产业链持续向好续出台。

公司生物育种技术领先，将充分受益转三季度保持高盈利基因商业化。

风险提示：自然灾害及疫病风险开源证券，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。