开源证券-煤炭开采行业周报：兖州煤业跻身高分红俱乐部，三季报看好煤企业绩环比改善-201024

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兖州煤业跻身高分红俱乐部，三季报看好煤企业绩环比改善本周动力煤价格高位回开源证券调，秦港动力煤现货平仓价小跌至598元/吨，已脱离红色区间。

本轮煤价涨势基本告一段落，或主因保供发煤炭开采行业周报力产能快速释放，供给趋于宽松煤价承压。

兖州煤业跻身高分红俱乐部本周基本面呈现弱需求、宽供给格局：需求方面，重点电厂日耗低于上年同期，可用天数较高，同时前期补库致库存高位，采购需求减弱；供给方面，以内蒙鄂尔多斯为主的产地保供工作有序开展，前期产能限制逐渐放宽，产能加速释放。

进口煤方面除东北由于冬季保供增加配额以外，南方沿海等地进口限制仍然严格，加之澳煤禁令更是加三季报看好煤企业绩环比改善剧这一限制。

后期判断，需求方面，北方地区临近冬季供暖用煤高峰期，电厂进入冬储周期，今冬预计受拉尼娜现象影响将迎来“冷冬”，供暖耗煤将成开源证券为未来三个月的需求支撑；供给方面，前期供给整体收紧已造成东北等部分地区供煤缺口，预计产地保供政策将在短期内持续，考虑到需求或将阶段性增长，供给面宽松程度有限，同时澳煤禁令也为进口煤政策定下基调，国内保供或主要以产地为主，进口端将持续严格。

基本面中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存煤炭开采行业周报推动内需增长，煤炭需求仍有空间，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。

总体来看，兖州煤业跻身高分红俱乐部短期内煤价或在供给宽松趋势下回调，长期在供需趋于稳定基本面下，煤价波动性将进一步减弱，或将稳于合理区间。

本周开始煤企三季报陆续发布，其中不乏三季报看好煤企业绩环比改善亮点：平煤股份、神火股份业绩明显改善；兖州煤业提高分红率至50%，凸显长期投资价值。

下半年煤开源证券价中枢的上移进一步增强了煤企盈利环比改善的确定性，我们持续看好煤企业绩改善及估值修复。

高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神煤炭开采行业周报火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组标的：*ST永泰。

煤电产业链：本周港口煤价小幅回调，产地保供发力煤价承压本周（2020年10月19日-10月23日）港口动力煤价小跌至兖州煤业跻身高分红俱乐部598元/吨，主要体现为保供政策发力，供给偏向宽松煤价承压。

基本面来看，本周需求端三季报看好煤企业绩环比改善略显弱势，电厂日耗处于低位，可用天数较高，同时高库存也放缓了电厂采购节奏。

但北方电厂进入冬储阶段，拉尼娜现象或带来冷冬激发冬季供暖旺季需求；供给端呈宽松趋势，内蒙限产政策放宽，产能积极释放，进口煤除东北新增配额外限制仍然严格，保供开源证券主要以产地增产为主。

煤焦钢产业链：本周焦炭强&焦煤稳，限产发力促成焦炭再提价焦炭方面，本周第五轮提涨再次落实，需求端钢厂开工率高位稳定，库存保持低位，对焦炭存在较强补库预期；供给端偏紧，下半年各主产地去产能力度加强，“蓝天保卫战”收官之际焦化限产深化，紧供给叠加下游补库预煤炭开采行业周报期促成焦价持续强势。

焦煤方面，焦价提涨致焦企获利丰厚，对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，支撑焦煤需求；同时澳煤进口禁令或造成炼焦煤供给缺口，兖州煤业跻身高分红俱乐部结合产地限产因素，供给进一步收紧，对焦煤价格形成强烈支撑。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源三季报看好煤企业绩环比改善加速替代风险。