东方证券-南极电商-002127-Q3盈利进一步提速，期待Q4旺季表现-201024

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核心观东方证券点2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长4.73%和19.9%，其中Q3营业收入和净利润分别增长13.14%和34.9%。

公司本部的营业收入为3.18亿元，同比增长24南极电商.76%，净利润为2.47亿元，同比增长35.44%，子公司时间互联的营业收入为8.28亿元，同比增长9.23%，净利润为4,409万元，同比增长31.95%。

三002127季度GMV继续维持高速增长，货币化率降幅收窄。

公司前三季度GMV同比增长36Q3盈利进一步提速%，其中单三季度同比增长46%。

前三季度公司品牌综合服务和经销商品牌授权业务分别实现同比增长30.39%和30.期待Q4旺季表现77%，环比增长提速明显。

分品牌来看，南极人/卡帝乐鳄东方证券鱼/精典泰迪品牌前三季度GMV同比增长40%、7.19%、55.61%。

分渠道来看，阿里/京东/社交南极电商电商上半年GMV同比增长22.4%、20.93%、112.77%，社交电商增速最为亮眼，在上半年高速增长基础上三季度进一步提速。

货币化率方面，单三季度为3.58%，同比下002127滑0.4pcts，环比改善（二季度同比下滑0.8pcts）。

经营活动现金流和应收账Q3盈利进一步提速款持续改善。

前三季度经营活动现金流净流入7,285万元，净流入期待Q4旺季表现开始转正，Q3实现净流入9,867万元，回款节奏进一步好转。

三季度末应收账款周转天数为99天，相比中报减少5天，经营质东方证券量逐步向好。

三季度公司在维持高GMV增长的同时，货币化率、现金流和应收账款等运营指标都表现出了明显改善，体现了公司经营质南极电商量的向好趋势。

展望四季度旺季，居民消费意愿的明显恢002127复、再叠加冷冬和2021年春节较晚等因素，期待公司四季度的超预期表现。

财务预测与投资建议我们基本维持对公司未来三年的盈利预测，预计公司2020-2022年每股收益分别为0.63元、0.81元和1.01元（原预测为0.63元、0.81元和1.02元），Q3盈利进一步提速参考可比公司平均估值，给予公司2021年30倍PE估值，对应目标价24.30元，维持公司“增持”评级。

风险提示疫情的可能波动、新品类新业务扩张期待Q4旺季表现中的不确定性等。