浙商证券-航空运输行业20冬春航季时刻表解读报告：内航内线时刻大幅增加，总量降幅环比收窄-201024

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报告导读民航局公布20冬春航季时刻表，日均航班量为16016班，同比减少3.4%，较上一航季环比增加浙商证券2.4%，总量降幅环比收窄3.8pct。

其中，国内航线周度航班量创历史新高，同比增加15.5%，国际航空运输行业20冬春航季时刻表解读报告航线恢复缓慢。

值得注意的是，在民航局《货邮飞行航班时刻配置政策》指导下，新航季货运航内航内线时刻大幅增加班大幅增加，周班次同比大增74.6%。

投资要点内航内线航班大幅增加，政策指导下货邮时刻配置落地20冬春航季，国内航线周度航班量创历史新高，同比增加15.5%；国际航班整体同比下降72.1%，较上一航季环总量降幅环比收窄比微增3.9%。

客运航班周度班次104939班，同比减少6.2%，环比增加2.4%；在货邮配置政策指导下，货运航班周度班次7171班浙商证券，同比增加74.6%，环比增加64.9%。

一线机场国内航线时刻大幅增加，千万级以下机场国内时刻同比下降分航线市场来看，北京（首都+大兴）、上海浦东、广州白云、深圳宝安四大一线机场的国内航线时刻在新航季均获航空运输行业20冬春航季时刻表解读报告大幅放量，同比分别增长20.7%、43.6%、22.7%、12.1%，均为近10个航季中最高增速。

分内航内线时刻大幅增加机场类别来看，除三大枢纽机场外的主协调机场（18个）时刻总量同比微增0.6%，其余千万级以上机场（含大兴机场，不含主协调机场）放量明显，同比增速22.3%；千万以下机场时刻总量同比下降24.3%。

上市航司国内航线时刻总量同比均大幅增加，春秋增速最快总量降幅环比收窄20冬春航季国内航线时刻增速迎来边际放松，主要是因为国内航线需求已恢复至疫情前，叠加国际运力转至国内航线，致上市航司新航季国内线周度航班均有较大幅度的增加。

在国内航班方面，20冬春航季三大航合计周班次总量同比提升15.1%，增速较上一浙商证券航季提升6.6pct。

民营航司方面，春秋航空、华夏航空、吉祥航空周航班量同比分别增加5.2%、12.3%、1.2航空运输行业20冬春航季时刻表解读报告%；其中，春秋航空国内航班增速在上市航司中最快，同比增加57.4%。

投资建议基于疫苗有望年底上市，在国内航空需求已基本恢复、国际航线有望逐渐放松的情况下，需求加速复苏、供给内航内线时刻大幅增加收紧，叠加油价、汇率走势向好，均有利于机场、航空公司未来的业绩修复。

重点推荐春秋航空（经营管理高效灵活，当前国内ASK占比99%，低成本航司在行业困境中表现突出）；华夏航空（专注支线航空模式发展，基本全为国内航线）；上海机场&总量降幅环比收窄白云机场（机场盈亏平衡点要求的产能利用率低）、三大航（东航、南航、国航）、吉祥航空。

风险提示疫情恢复不及预期，疫苗上市速度或效果不及预期，油价、汇率浙商证券大幅波动，宏观经济增速下滑等。