中泰证券-中颖电子-300327-锂电和Oled等驱动Q3营收加速-201024

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事件：公司于2020年10月22晚发布2020年三季报，营收7.42亿，同比增加24%，归属中泰证券于母公司净利润1.50亿，同比增加15.6%。

点评如下：单季度营收和净利中颖电子润加速，毛利率企稳。

公司于2020年10月22晚发布2020年三季报，其中营收7.42亿，同比增加24%，Q3单季度2.87亿，同比增加37.6%，增速创历史单季新高，环比增加13.4%，主要公司Q3锂电管理芯片在知名客户手机前装国产替代放量、共享电动车新增应用放量、Amoeld倍增等驱动，营收端符合产业趋势并兑现国产替代；归属于母公司净利润1.50亿，同比增加15.6%，其中Q3归母净利润0.56亿，同比增加33%，环比增加7.7%，业绩增速主要由于去年低基数、营收放量，但amoled目前由于前期研300327发及尚未达到规模效应亏损拖累一定业绩。

毛利率方面受aoled低毛利率比例提升、wifi团队研发费用等导致Q3单季度毛利率为41.19%，锂电和Oled等驱动Q3营收加速同比下滑0.64个百分点，环比提高1.04个百分点，对于Q4季度毛利率受产品结构变化及成本等综合因素影响我们预计变化不大。

展望四季度及明年，高增速中泰证券具备持续性。

对于持续性，我们认为营收端受锂电国产替代及家电需求和变频化景气持续，营收端分业务看（1中颖电子）锂电管理未来几年在hovm手机前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等保持高速增长，（2）MCU目前订单充足，产能是主要瓶颈，随着国产替代逐步加快及变频带来单价提升预计保持在中高速成长，（3）Amoled驱动今年爆发带来结构调整，Pmoled持续下降，目前产能同样受限，我们预计明年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡，公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好。

盈利预测及估值：我们综合公司各个业务线的进展300327预计公司2020-2021年营收分别为10.45、13.87亿，同比增速26%、34%；2020-2021年利润端预估在2.15、3.11亿，同比增速13.5%、44.8%，对应2020-2021年估值为44、31。

我们看好公司2020年锂电池管理未来3-5年锂电和Oled等驱动Q3营收加速高增速持续性、中期MCU国产替代的确定性以及oled驱动芯片扭亏带来的业绩弹性，综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等，维持“买入”评级。

风险提示：下游中泰证券需求不及预期，国产替代不及预期。