安信证券-长城汽车-601633-业绩基本符合预期，Q4有望量价齐升-201025

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■事件：10月23日，公司发布2020年三季安信证券度业绩快报。

公司2020年Q1-Q3实现营业总收入长城汽车621.43亿元，同比微降0.69%，实现归母净利润25.87亿元，同比下滑11.32%。

其中Q3公司实现营业收入262.14亿元，同比大幅上涨23.64%，实现归母净601633利润14.41亿元，同比上涨2.91%。

■受益于皮卡热销，销量结业绩基本符合预期构升级，2020前三季度单车售价上涨。

2020年Q1-Q3公司实现营业总收入621.43亿元，同比微降0.69%，其中Q3公司实现营业收入262.14亿元，同比大幅上涨23.6Q4 有望量价齐升4%。

2020年Q1-Q3公司实现销量68.07万辆，同比下降6.00%，其中哈弗、WEY、欧拉和皮卡的销量分别为44.50、5.03、2.39和16.04万辆，同比增速分别是-14.63%、-28.01%、-25.70%和63.17%，销量占比分别为65.48%、7.40%、3.52%和23.60%，同比分别增加了-6.76pct、-2.28pct、-0.94pct和9.98pct，受益于皮卡热销，销量结构升安信证券级，公司单车售价由去年同期的8.64万元提升至9.13万元。

分季度来看，Q3公司实现销量28.56万辆，同比大涨23.86%，其中哈弗、WEY、欧拉和皮卡的销量分别为18.28、2.36、1.45和6.45万辆，同比增长城汽车速分别是8.54%、2.97%、179.86%和93.15%，销量占比分别为64.04%、8.28%、5.07%、22.60%，同比分别增加了-9.20pct、-1.70pct、2.82pct和8.08pct，其中M6销量占比从去年同期的11.69%提升至12.76%，低端车型欧拉和M6销量占比的上涨导致2020Q3的单车售价与去年同期持平。

■业绩符合预期，毛利率明601633显回升。

2020年Q1-Q3公司实现归母净利润25.87亿元，业绩基本符合预期同比下滑11.32%，其中Q3实现归母净利润14.41亿元，同比上涨2.91%。

受益于规模效应和高毛利车型占比提升，2020年Q1-Q3毛利率由去年同期的15.32%提升至1Q4 有望量价齐升6.51%。

2020年Q1-Q3单车盈利为3800.85元，同比下滑5.安信证券66%，其中Q3单车盈利为5045.99元，环比和同比分别下滑31.23%和16.91%。

2020年Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.68%、2.44%、3.05%和1.01%，同比分别增加-0.08pct、0.37pct、0.69pct和1.35pct，其中Q3销售费用率、管理费用率长城汽车、研发费用率和财务费用率分别为4.60%、2.19%、2.57%和1.81%，环比分别增加1.61pct、-0.43pct和-0.82pct和1.38pct，同比分别增加0.45pct、0.05pct、-0.05pct和2.45pct。

Q3公司参加成都车展和北京车展601633，导致销售费用增加，Q3卢布贬值，造成5.1亿元的汇兑损失，如果剔除卢布汇率波动影响，公司Q3净利润可达到19.5亿元，环比提升25.3%，同比增长47.2%。