东吴证券-卓胜微-300782-业绩创历史新高，射频新品布局前景广阔-201025

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公告：公司东吴证券发布2020年第三季度报告，2020年前三季度公司营业收入为19.72亿元，同比增长100.27%，归母净利润为7.18亿元，同比增长122.37%。

2020年Q3公司营业收入为9.75亿元，同比增长107.55%，归母净利润为3.64亿元，同比增长114卓胜微.61%。

投资要点5G和国产替代提振射频产品需求，业绩创历史新高：公司2020年前三季度归母净利润同比增长122.37%，2020年Q3归母净利润同比增长114.61%，接近此前业绩预告上限，业绩创历史新高，主要得益于消费电子旺季来临300782，公司第三季度销量快速增长，同时，公司顺应5G和国产替代发展趋势，市场拓展稳步推进，带动业绩实现高速增长。

大力投入研发创新，新品应用有望进一步打开成长空间：2020年Q3公司毛利率业绩创历史新高为50.17%，同比下降2.5个百分点，主要系公司营收规模增大导致营业成本增长所致，净利率为37.33%，同比增加1.29个百分点，盈利能力有所提升。

2020年前三射频新品布局前景广阔季度公司研发费用达1.37亿元，同比增长58.98%，公司大力投入自主研发和产品创新，目前已推出SiGe工艺LNA、高性能天线调谐开关和适用于5G通信的射频模组等新品，并逐步实现在品牌客户中的渗透。

未来随着募投项目的持续推进，公司在高端射频滤波器、5G基站射频器东吴证券件领域的产品布局将进一步优化。

随卓胜微着新品市场拓展的推进，公司发展前景广阔。

产品布局日趋完善叠加应用多元化，把握5G和射频芯片国产替代机遇：目前，公司已形成包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局，部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位，且成本优势突出，300782应用市场也从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展，产品市占率稳步提升。

当前5G逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需业绩创历史新高求的提升，同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据，国产替代需求迫切。

公司射频产品的性能和成本优势显著，可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解射频新品布局前景广阔决方案，目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo和三星等优质客户资源，并与高通在射频开关领域达成合作关系，在本土射频芯片供应链的优势地位突出。

随着5G和射频芯片国产替代进程的东吴证券推进，公司长期成长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34.13、41.62亿元，同比增长71.9%、31.3%、21.9%，归母净利润分别为9.41、12.72、16.04亿，同比增长89.3%、35.2%、26.1%，实现EPS为5.23、7.07、8.91元卓胜微，对应PE为75、55、44倍。

卓胜微未来业绩300782的增长动能充足，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险业绩创历史新高；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。