华西证券-投资策略周报：白马股频现闪崩，释放的是何种信号？-201025

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投资要点:本周，受到华西证券央行表态趋于谨慎，担忧大型科技股IPO对流动性冲击，以及部分白马龙头调整等因素影响，市场整体下跌。

我们在上周报告《一花独放不是春，百花齐放春满园》中提示，“三投资策略周报季报的边际改善情况是投资者需要重点关注的，这将是决定四季度市场风格的重要决定因素。

”另外一方面强调“需要重视四季度低估白马股频现闪崩值因子有效性上升的可能。

”从本周释放的是何种信号？的市场表现来看，低估值的大金融等板块相对抗跌，也显示了近期低估值因子的有效性正在逐步上升。

近期大型科技公司IPO临近，叠加受到三季报业绩不及市场预期影响，部华西证券分白马龙头出现调整，以及海外美国大选的不确定性，使得市场短期担忧有所加剧。

短期来看大型IPO对于市场流动性带来冲击，投资策略周报尤其是对于北向资金的短期影响较为明显，这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击。

但白马股频现闪崩是从中期来看，大型IPO上市冲击不太可能对市场带来系统性影响。

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回顾A股历史上的“抱团取暖”，出现最强势、最优质华西证券公司补跌的现象，往往是大盘调整接近尾声的一大标志。

短期来看，投资者需要关注前期抱团资金流出后的走向，随着近期重要会议临近，相关主题投资策略周报投资机会有望受到高风偏资金关注，成为市场热点。

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从十三五规划的经验来看，科技释放的是何种信号？成长类主题受到关注的概率会更高。

另外一方面，投资者仍然需要重视四季度低估值因子有效性上升华西证券的可能。

从历史上看，低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高，其相对高估值股票具有投资策略周报较为明显的超额收益。

这一历白马股频现闪崩史规律也值得投资者关注。

我们认为市场改革预期推动风险偏好的中期逻辑并未被释放的是何种信号？破坏，虽然市场受到短期因素的扰动，但是随着利空因素的消退，市场仍将重回正轨。

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风险提示：全球疫情超预期；全球经济复苏不及投资策略周报预期；中美摩擦升级超预期。