中泰证券-国防军工行业周报：被动电子元器件业绩大超预期，预示军工行业整体景气度提升-201025

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本周行情：本周上证综指下降1.75%，申万国防军工指数下降4.60%，低于上证综指2.85个百分点，位列申万28个一级行业中的第25名；中证国防中泰证券指数下降5.78%，低于上证综指4.03个百分点。

估值表现：截至本周五，军工板块PE（TTM）为72.国防军工行业周报70，相比上周略有下跌。

个股表现：涨幅第一为晨曦航空（33.80%），跌幅第一为睿创微纳（-14.48%），成交量第被动电子元器件业绩大超预期一为通裕重工（12.90亿股）。

本周观点：被动电子元器件业绩大超预期，预示军工预示军工行业整体景气度提升行业整体景气度提升。

截至本周的业绩披露情况，前三季度约七成公司实现了业绩中泰证券增长，其中上游被动元器件领域厂商业绩实现超预期增长，我们认为这主要由于行业景气度较高，从中下游得到的订单量较大，首先体现在上游领域，未来预计逐渐传导到中下游。

中长期逻辑：成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，2020年军费增长保持稳定，新一代主战装备列装有国防军工行业周报望加速。

虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有被动电子元器件业绩大超预期望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。

改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注预示军工行业整体景气度提升入和混改。

推荐标的：建议重点关注被动电子元器件：振华科技，鸿远电子，火炬电子，宏达电子；信息化：睿创微纳，航天发展，航天电器，中航光电；民参军：上海沪工，红相股份，新雷能；新材料：中航高科，北摩高科，光威复材，西部超导；主机厂：中航沈飞，航发动力，中直股份，航天彩虹；改革：中航电子，四创电子；行业龙头公司的集合：军工龙头ETF；中证国防ETF风险提示：军民融合产业政策中泰证券落地未达到预期；武器装备列装进展不及预期；周边、国内局势多变；行业估值过高。