新时代证券-宏观经济周度观察：2021年经济增速怎么看-201025

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三季度GDP同比增长4.9%，增速较一季度新时代证券回升1.7个百分点，虽然回升幅度较高，但仍略低于预期。

这宏观经济周度观察可以从两个角度来理解，一个是各产业增速的变化，另一个是各产业增速的绝对水平。

对于第一个角度而言，第二产业增速的变化低于2021年经济增速怎么看预期。

市场对第三季度经济增速预期新时代证券较高，是因为二季度生产先恢复，企业补库存，第二产业生产增速较高。

较高的库存，拖累了第二产业生产增速的进宏观经济周度观察一步走高（虽然三季度第二产业生产增速已经较高，达到6%）。

对于第2021年经济增速怎么看二个角度而言，第三产业生产增速的绝对水平低于预期。

第三产业加快修复，但增速只有4.3%新时代证券，低于去年同期2.8个百分点。

从各产业生产增速的绝对水平来宏观经济周度观察看，第三产业生产增速较低，是三季度GDP增速低于预期的主因。

还可以2021年经济增速怎么看从需求端来看GDP增速低于预期的原因。

二季度以来出口一直韧性较强，三季度出口拉动GDP同比增长0.4个百分点，拉动率较二季度上升0.11个百分点，变化新时代证券不大。

消费，尤其是服务业消费，修复速度加快，三季度消费拉动GDP同比增长1.17个百分点，拉动率较二季度上升4个百分点，不过，仍低于去年同期1.8宏观经济周度观察个百分点，这对应第三产业较低的生产增速。

另外，在固定资产投资增速从二季度3.8%上升到三季度8.8%的情况下，资本形成对GDP拉动率反而从二季度的5.01%2021年经济增速怎么看下降至三季度的2.55%，这说明资本形成明显受到去库存的拖累，这也反映到第二产业生产增速上升幅度受限。

对于2020年四季度经济能否恢复到长期趋势，仍新时代证券处于争论中。

越来越多的企业开始补库存，库存对生产的压制将缓解，我们认为四季度GDP同比增速基本上回到疫情前趋势，处于5.5%-6%之间应宏观经济周度观察该没问题，我们取5.7%。

结构上，第二产业生2021年经济增速怎么看产增速超过疫情前水平，这会弥补低于疫情前水平的第三产业生产增速。

为了预测2021年各季度GDP同比增速，我们需要得到季新时代证券度GDP环比增速。

2017-2019宏观经济周度观察年季度环比增速走势基本一致，这说明如果经济增速回到疫情前趋势，季节效应是影响环比增速的主要因素，季调环比增速的波动并不大。

同时，对20212021年经济增速怎么看年GDP同比增速起主导作用的是基数效应，环比增速的影响较小，环比增速可以允许稍微大点误差。

因此，我们可以采用2019年各季度的GDP环比增速来替代2021年各季度GD新时代证券P环比增速。

从环比增速来看，受春节影响一季度GDP环比增速下滑，二季度季节性上升，受降雨高温天气影响，三季度GDP环比增速再次下滑，然后四季度又宏观经济周度观察回升。

再考虑基2021年经济增速怎么看数效应，可预测2021年GDP同比增速。

在低基数作用新时代证券下，2021年一季度GDP同比增速可能达到20%左右，此后逐渐下降，二季度约为8.5%，三季度约为6.5%，四季度约为6%，2021全年GDP同比增速在10%左右。

考虑到疫情后经济增速长期趋势可能会较宏观经济周度观察疫情前下滑，2021年单季度及全年实际同比增速可能略低于预测值。

风险提示：政策落实不及预期；海外疫2021年经济增速怎么看情长期化。