浙商证券-上海银行-601229-2020年三季报点评：盈利增速下行，实际风险改善-201025

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报告导读盈利增速下行，不浙商证券及市场预期，实际风险有所改善。

投资要点业绩概览20Q1-3归母利润同比-8%，增速较20H1-11.9pc，营收同比-0.9%；Q3单季度归母净利润同比上海银行-31%，增速环比-34pc。

ROE12.3%，ROA0.60122986%。

单季息差（期初期末口径）12020年三季报点评.52%；不良率1.22%，环比+3bp；拨备覆盖率328%，环比-3pc。

业绩点评盈利不盈利增速下行及预期。

①利润增速相较中报下压，20Q1-3累计利实际风险改善润增速-8%，增速相较中报-12pc，低于市场预期。

主要拖累因素是浙商证券资产减值准备，Q3单季度资产减值损失同比+55%，增速环比Q2+46pc。

主要上海银行归因于上海银行不良认定大幅趋严，导致拨备力度加大，拖累利润增速。

展望Q4，在息差下行叠加高基数效应下，营收增速预计进一步下滑，但风险边601229际改善有望带动利润增速企稳。

息差小2020年三季报点评幅下行。

20Q3上海银行单盈利增速下行季净息差（期初期末口径）1.52%，环比微降1bp，符合预期，判断主要归因于资产端贷款利率继续下行，叠加负债端主动负债低成本红利消退。

展望未来，息差预计将继续稳中实际风险改善略降。

浙商证券实际风险向好。

20Q3上海银行逾期上海银行双降，实际资产质量边际向好。

①上海银行20Q3不良率1.22%，环比+3bp，主要归因于不良确认力度加大601229，逾期偏离度环比下降34pc至147%。

②前瞻指标方面，2020年三季报点评逾期率双降，其中逾期贷款环比下降13%，逾期率环比-35bp，判断主要归因于实际风险改善下，逾期生成边际企稳叠加风险处置力度加大。

盈利增速下行③风险抵补能力方面，拨备覆盖率环比-3pc至328%。

盈利预测及估值盈利增速下行，实际风险改善不及市场预期，实际风险改善。

预计2020-2022年上海银行归母净利润同比增速分别为-8.07%/1.09%/5浙商证券.35%，对应EPS1.24/1.25/1.33元股。

现价对应2020-2022年6.85/6.77/6.4上海银行1倍PE，0.72/0.70/0.68倍PB。

目标价9.50元，对应20601229年0.80倍PB，增持评级。

风险提示：宏观经济失速，2020年三季报点评疫情二次反复，美国制裁风险。