东方证券-可转债策略周报：“爆炒行情”再度来袭，监管政策及时“出击”-201025

《东方证券-可转债策略周报：“爆炒行情”再度来袭，监管政策及时“出击”-201025（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-可转债策略周报：“爆炒行情”再度来袭，监管政策及时“出击”-201025（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周，转债市东方证券场多只标的多次触发“熔断”，一度成为市场讨论的热点。

1可转债策略周报、转债屡次被“爆炒”的原因？转债屡次成为“爆炒”对象，主要与其灵活的交易机制、以及市场关注度上升，吸引了越来越多的资金等因素有关。

一方面，可转债实行T+0的当日回转交易机制，买入当天即可卖出，同时转债没有价格涨跌幅限制，较股票交“爆炒行情”再度来袭易更灵活；另一方面，2017年以后随着市场逐步扩容，这一原本“小众”的市场吸引了越来越多的资金参与。

2、被“爆炒”的转债特点和“神秘资金”来源从历次被“爆炒”的转债对象来看，大多为评级低、规模小、正股监管政策及时“出击”具备热点题材的标的。

东方证券被“爆炒”转债的估值并不符合转债市场的定价规律，积累了较大的风险。

一般来说，当转债价格接近或超过130元时，转股可转债策略周报溢价率会逐渐收缩至0附近。

尤其是对于已经处于赎回期内的转债，一旦转“爆炒行情”再度来袭债累计满足赎回条件，发行人宣告赎回，转股溢价率将大幅收缩，转债价格将迅速向转股价值靠拢。

从资金来源来看，由于被“爆炒”的转债大多为低评级、规模小的标的，与保险、公募基金等金融机构的风险偏好并监管政策及时“出击”不相符，更大概率是散户、游资等其他投资者在进行交易。

3、监管及时“出手”，进一步完善转债交易和信息披露机制2020年10月23日，香港万得通讯社报道，为落实新《证券法》的规定，进一步完善可转换公司债券各项制度，丰富企业融资渠道，防范交易风险，保护投资者合法权益，证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法东方证券（征求意见稿）》及其说明，向社会公开征求意见。

总的来看，《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》发布后，后续转可转债策略周报债市场的交易规则、信息披露等的监管或将更加细化，前期频频出现的“爆炒”行情有望得以规范。

近期转债新券发行有所提速，我们对近期发行的转债“爆炒行情”再度来袭中部分基本面较优的新券进行了梳理，包括：南航转债、大参转债、洽洽转债、鹏辉转债、星宇转债、奇正转债、东缆转债、多伦转债、鸿路转债、弘信转债等。

剔除爆炒转债标监管政策及时“出击”的后，转债市场的平均隐含波动率略低于历史中位数。

截止2020年10月23东方证券日，剔除爆炒标的后的平均隐含波动率（1年定存）为25.79%，低于历史中位数。

我们对隐含波动率择时和择券策略的可转债策略周报最新情况进行了跟踪。

截止20“爆炒行情”再度来袭20年10月23日，择时策略给出的信号是“买入”，择券策略的个券持仓详见正文。

风险提示目前监管政策尚在征求意见的阶段，存在监管政策及时“出击”不确定性。