新时代证券-传媒行业周报：游戏调整或已结束，当下应继续寻找内容电商的长期公司-201025

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投资组合：芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界新时代证券、掌趣科技；元隆雅图、奥飞娱乐、视觉中国、掌阅科技、昆仑万维、光线传媒。

投资主题：重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等，展望明年调整后龙头公司和二线公传媒行业周报司均有机会。

受益标的：海外游戏调整或已结束有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。

5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川当下应继续寻找内容电商的长期公司网络、中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中文在线、值得买、国联股份、三人行、星期六、中南传媒、锋尚文化等。

投资建议：把握传媒5新时代证券G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。

从当下看传媒Q4及明年传媒行业周报H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。

投资主游戏调整或已结束线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。

双十一预售直播数据喜人，关注电商直播带货催化，行业仍有掘金机会2020年天猫“双11”购物狂欢节于10月21日凌晨正式开启预售通道，当日直播数据喜人，根据壁虎看看，薇娅直播销售额达到35.21亿元，观看当下应继续寻找内容电商的长期公司人数1.49亿人；李佳琦直播销售额达到33.3亿，观看人数9915.62万人，二者合计销售额近70亿元，观看人数约2.5亿人，电商直播已成为新的主流购物渠道。

随双十一活动持续推进，直播带货有望保持高景气，受益标的为MC新时代证券N营销及网红直播相关公司，如元隆雅图、值得买、天下秀、起步股份等。

西瓜视频20亿加码中视频赛道，视频创作人已达320万，生态逐步丰富10月20日，2020西瓜PLAY好奇心大会上西瓜视频总裁宣布，未来一年时间西瓜视频将至少投传媒行业周报入20亿来补贴该平台的优质视频创作者。

截至今年8月，西瓜视频的月活游戏调整或已结束创作人数已经达到320万，距年初增长175%，原创视频播放量占西瓜视频总播放量的72%，UGC内容生态正在逐渐形成。

中视频定位为1-30分钟的视频内容，其观看时长当下应继续寻找内容电商的长期公司占抖音总时长的比例已经超过20%。

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受益视频标的：传媒行业周报芒果超媒、哔哩哔哩。

我们判断游戏调整基本结束，游戏调整或已结束关注低估值、长运营、新产品周期的平台公司近期A股游戏板块调整较多，影响因素主要是三季报数据，买量成本变化，精品研发商和渠道的博弈，部分基金重仓个股重磅新产品短暂断档，未上市公司优秀产品的强力竞争。

我们维持中期策略观点，下半年市场会出现一定分歧，但行业仍保持20%以上增速的高景气，公司和用户圈层方面会出现结构分化，产品方面仍趋向大制当下应继续寻找内容电商的长期公司作精品化新题材。

基于较低的估值和长期的机会，受益标的为平台公司、高分红的长期主义公司，二线细分或单产品催化公司，腾讯控股、网易、心动新时代证券公司、祖龙娱乐；三七互娱、掌趣科技、完美世界、吉比特等。

风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉传媒行业周报风险、监管变化等。