华西证券-非银行业周报：保险借力开门红，券商蓄势等风来-201025

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报告摘要:本周两市日均成交额6927亿元，环比下降15.64%；与此对应的是本周320支公募可转债的总成华西证券交额4989.26亿元，日均约998亿元，交易日趋活跃；日均换手率2.16%，较上周的2.53%有所下降。

非银行业周报北上资金净流出140亿元，较上周的111亿净流入反向，10月23日港交所因重阳节休市。

周四两融余额15294保险借力开门红亿元，环比增加0.32%。

本周保险表现优异，券商券商蓄势等风来弱势整理。

国联和国金并购终止，中信建投国有股划转的消息，让此前预期华西证券并炒作同业并购整合的资金热度消退。

中金公司、蚂蚁集团、京东数科等大体量IPO的推进加重了市场对资金“非银行业周报抽血效应”的担心和观望态度。

券保险借力开门红商观点：板块整体市净率2.14倍，资本市场深化改革为行业带来盈利能力改善，业绩增长空间大。

我们看好四季度券商板块表现：一是三季报行情，我们用两市成交、两融规模、股债市场指数的涨跌、一级券商蓄势等风来市场融资规模来预测经纪、两融利息、自营、投行，预测今年前三季度上市券商净利润同比增长40%左右，估值中枢上移有业绩支撑。

二是十四五规划和2035远景规划，预计会对资本市场的定位、深化改华西证券革提出战略部署。

证监会主席及副主席在不同会议上均表明“全市场推行注册非银行业周报制的条件逐步具备”，证券行业“大投行”业务迎来黄金发展期。

中长期板块仍将延续此轮上涨主线――打造航母级券商的三个路径：1）现有龙头通过定增、配股再融资，补充资本金来提升自身实力；2）借助外部资源或平台流量：借助银行企业客户资源、有集团内混业预期的中银证券、招商证券、兴业证券、光大证券是受益标的，以及借助金融科技拓展财富管理业务的东方财富和华泰证券将受益于成交量持续放大和基金发行火热保险借力开门红；3）有同业合并预期的中信证券、中国银河和申万宏源是受益标的。

近期，蚂蚁集团上市进展、数字货币在深试点、2020金融街论坛、外滩金融峰会等券商蓄势等风来事件引起市场对金融科技板块的广泛关注，非银标的中的东方财富业绩持续超预期，有望成为短期金融科技板块活跃的受益标的。

保险观点：负债端受国内经济复苏提振，10华西证券月份各家险企推进2021年“开门红”预售，主销产品对标银行理财类产品收益率优势提升，有望带动保费规模进一步扩大。

十年期国债非银行业周报收益率继续上行至3.2%，社融超预期，长端利率或将继续上行，投资端压力减轻，估值持续修复。

叠加年底估值切换，保保险借力开门红险板块的配置价值已然升高，建议积极配置。

受益标的为新华保券商蓄势等风来险、中国人寿。

风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期华西证券、利率超预期下行风险。