中泰证券-有色金属行业：Q4旺季可期，锂钴价格或将继续修复-201025

《中泰证券-有色金属行业：Q4旺季可期，锂钴价格或将继续修复-201025（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-有色金属行业：Q4旺季可期，锂钴价格或将继续修复-201025（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行情回顾：本周，A股整中泰证券体回落，有色板块环比跌0.60%。

商品市场价格涨跌互现：1）基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡有色金属行业、镍涨跌幅分别2.2%、-1.1%、1.7%、4.8%、0.4%、-0.5%；2）美国十年期国债实际收益率微幅走强，COMEX黄金与上周持平；3）小金属方面，需求端持续恢复，下游压价强势，硫酸钴和氯化钴报价分别环比上涨0.9%、0.8%，四氧化三钴、氧化钴和金属钴报价分别环比下跌2.2%、1.4%、0.6%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，锂盐报价上升，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂报价分别环比上涨2.0%、0.6%。

【本周关键词】：国内工业生产等经济数据超预期恢复；锂钴需求Q4旺季可期；碳酸锂价格继续走高宏观“三因素”总结：疫情二次爆发担忧下Q4旺季可期，全球经济存在承受二次冲击的风险，“美国大选及刺激法案”成为了影响市场的两个关键宏观变量，具体来看：1）中国，稳货币+宽信用的政策延续，9月M2、M1增速有所回升，新增社融超预期修复。

2）美国，刺激法案和美国大选成为两锂钴价格或将继续修复个重要的宏观变量，周初美国众议长佩洛西称或将达成折中版的法案，两党就关键事项达成一致，但此后刺激法案落空，铜等大宗商品价格承压。

3）欧洲疫情再度反扑，九月服务业景气度有中泰证券所回落，货币政策延续宽松。

上游锂电原材料：新能源车企年底前或将保持“抢装”，随着iPhone12等新机型发布，消费电子需求将逐渐复苏，Q4需求旺季可期，上游原材料价格或将上行：1、需求底不断确立：1）国内9月新能源车销量达到13.8万辆，创9月历史新高，同比增加67.7%，根据SMM数据，Q4车企及电池企业或将“保持抢装”，10月产业链排产环比提升有色金属行业30%+；2）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，9月德法等欧洲6国新能源车销量达到12.97万辆，同比增长169%，环比增长77%；3）消费电池产业链亦将逐渐迎来旺季，2020年9月5G手机出货量为1399万部，占同期手机出货量的60%，渗透率连续4个月维持在60%以上，随着本周Iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将迎来旺季。

2、碳酸锂价格上涨具有Q4旺季可期持续性。

1）由于9月份大厂检修停产，需求端持续向好，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂价格上涨2.0%，电池级碳酸锂价格上涨0.6%；2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，南美盐湖Orocrobre二季度亦处于亏损状态，全行业的普遍亏损表明底部信号明确，价格上涨具有较强的成本支撑；2）需求端来看，磷酸铁锂储能订单增量较多，新能源车及3C领域环比将继续改善，需求端整体景气度持续恢复；3）供给端来看，高成本锂钴价格或将继续修复西澳矿山将继续去库，南美低成本盐湖资本开支放缓，扩建项目普遍推迟投产。

3、“产能周期+中泰证券需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。

1）8有色金属行业月国内钴中间品进口0.77万金属吨，同比增长1%，环比增加2%，运输问题逐渐得到缓解，但刚果金疫情对矿山的影响仍在持续，企业资本开支的不畅更是对应了中期供给的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。

4、特斯拉电池日落地，量产离不开钴：1）9月22日，特斯拉召开电池日，推出了“4680”大圆柱电芯电池，是对原有2170电芯的升级，仍为NCA的技术路线，此外Tesla给出了多种电池搭配方案：低续航的采用铁锂电池，高续航里程的车型仍然采用高镍电池；2）钴在电池中主要起到结构稳定的作用，无钴电池的安全性仍受到质疑，Tesla新型电池的技术路线也没有发生颠覆性的转变，“无钴电池”更多停留在设想层面，离真正的产业化应用仍然有很大距离，未来高镍三元电池仍是主流，也就是说“低估化”更能够准确Q4旺季可期地定义产业发展方向，而非“无钴化”。

5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上锂钴价格或将继续修复行的3年。

尤其，随着海外新能源汽车中泰证券发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

核有色金属行业心标的：1）新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。

2）Q4旺季可期贵金属：赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。

3）基本锂钴价格或将继续修复金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、索通发展等。

风险提示中泰证券：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险、供需平衡表预测不及预期的风险等。