天风证券-公用事业行业研究周报：建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎-201025

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本周专题本周可再生能源板块发生重天风证券要基本面变化。

公用事业行业研究周报生物质方面，本周三部委发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号，以下简称《通知》）。

水电方面，本周国家统计局公布9月能源生产数据，其中水电发电表现超建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎预期。

核心观点生物质发电：后补贴时代如何变化？为确保存量项目合理收益，基于核定电价时全生命周期发电小时数等因素，《通知》天风证券确定各类项目全生命周期合理利用小时数，在合理利用小时的基础上，项目全生命周期补贴电量=项目容量×项目全生命周期合理利用小时数。

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从净利率角度，补贴退坡公用事业行业研究周报后，项目净利率将降低12pct左右。

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长期看，存量补贴发天风证券放有望提速，付费机制建设进度或加快。

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具体标的方面，建议关注【瀚蓝环境】【旺能环境】【伟明环保】【绿色动力天风证券】等。

水电：来水超预期，9月发电量高增本周国家统计局公布9月能源生产数据，其中水电表现亮眼，9月发电量同公用事业行业研究周报比高增23%。

在用电需求维持景气背景下，9月发电量增长稳健，同建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎比增加5.3%；1-9月累计发电量同比增加0.9%，正向增幅稳步扩大。

具体电种来天风证券看，水电增幅显著，火电增速回落。

9月全国降水丰沛异常，平均降水量较常年同期偏多35%，为1961年来历史同期最多，主要流域来水明显改善，水电9月发电量同比大增22.8%，增速环比抬升13.公用事业行业研究周报9个百分点。

建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎在水电大幅增长背景下，火电受到一定程度挤压，9月火电发电量同比增长0.2%，增速环比下挫6个百分点。

其他能源生天风证券产方面，煤炭供给降幅扩大，其中进口量同比降低近40%；天然气生产增速回暖，同比增加7.6%。

投资建议方面公用事业行业研究周报，水电Q3发电量在来水拉动下明显超预期；同时在宏观不确定较强的背景下，盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。

火电虽需求短期受到水电挤压，但产业复苏的强趋势下火电增长基础仍存，叠加电价建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎悲观预期解除及煤价降幅仍存，建议关注行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。

风险提示：电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动，补贴退坡幅度超预期，补贴天风证券资金持续拖欠。