安信证券-常熟汽饰-603035-三季报业绩超预期，未来更可期-201025

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■事件：公司发布2020年三季报：三季度实现营收5.39亿元，同比增长2.6%，归母净利润1.01安信证券亿元，同比增长45.51%。

■扣非净利润同比增长49.83%，常熟汽饰三季度业绩超预期。

2002Q3，公司扣603035非净利润9499万元，同比增长49.83%，业绩较好。

我们预计，公司业绩三季报业绩超预期增长主要来源于：三季度乘用车行业持续复苏（2020Q3乘用车行业销量+7.75%）；公司配套的重点客户如蔚来、理想、小鹏持续放量。

2020Q3，公司综合毛利率26.36%，同比提未来更可期升2.85pct，环比提升0.37pct，预计主要因为：公司配套的产品结构显著改善。

2020Q3公司经营性现金流净安信证券额为2.15亿元，同比增长482%，表现亮眼，我们预计主要在于：相比去年，公司客户结构实现了升级。

■合资公司业绩表现佳，公司投资收益大常熟汽饰幅增长。

2020Q3公司来自603035于合营企业和联营企业的投资收益为8218万元，同比增长44.84%，占公司归母净利润的比例为81.37%。

我们预计，公司合营企业业绩较好的原因在于：1）派格公司新配套三季报业绩超预期项目较多，如宝马、红旗等；2）Q3重卡行业表现较好（同比+80.5%），预计合资公司一汽富晟三季度业绩较佳。

■优质订单饱满，未来高增未来更可期长可期。

根据公司中报披露，公司本部已经取得了北京奔驰Z177/X247/H247门板和立柱、一汽大众探岳仪表板、奥迪Q3仪表板、吉利领克02/03/05主副仪表板和立柱、吉利博瑞主副仪表板和立柱、华晨宝马X3和X5车身外饰件等重点项目；公司的合营&联营企业则获得了一汽大众B安信证券SMV门板、SMV门板和立柱、奥迪Q6仪表板和门板、新款迈腾CC仪表板和门板、华晨宝马新款X1门板和立柱、一汽红旗E系列/L系列仪表板和门板等重点项目。

在新能源汽车领域，公司本部获得了特斯拉中国Mod常熟汽饰elY、蔚来Force车型、奔驰EQB系列、奥迪ASUV-E门板、华晨宝马3系和X1电动版以及北汽新能源ARCFOX品牌仪表板、门板和立柱项目、理想汽车门板项目等。

公司的参股公司获取了戴姆勒商用车门板、大众MEB系列门板、蔚来ES6仪表板和立柱、小603035鹏汽车门板等核心项目。

这些优质订单有三季报业绩超预期望给公司带来显著业绩增量。

投资建议：维持未来更可期“买入-A”评级。

由于公司3季报业绩超出我们预期，我们上调公司2020年全年业绩预期，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.96（+0.16）、3.75以及4.56亿元，对应当前市值，PE分别为16.5、13以及10.7倍，维持买入-A评级，6个月安信证券目标价20元/股。

风险提示：常熟汽饰新项目进展低于预期；乘用车行业销量大幅下滑。