方正证券-凯莱英-002821-三季度维持较快增长，四季度收入增长有望进一步加速-201025

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公司10月23日晚发布2020年三季报：实现销售收入20.83亿元，同比增长19.53%，归母净利润5.06亿元，同比增长38.12%，扣非归母净利方正证券润4.56亿元，同比增长35.15%。

第三季度实现收入8.17亿元，同比增长25.79%，归母净利润1.91亿元，同比增长38.94%，扣凯莱英非归母净利润1.80亿元，同比增长32.66%。

公司今年在疫情发生后经营快002821速回归常态。

国内三季度维持较快增长疫情控制显著好于海外，推动海外订单流入，预计公司Q4订单情况仍然很好，收入增长有望进一步加速。

同时，公司利润率也有四季度收入增长有望进一步加速所提升，全年业绩有望实现高增长。

公司在化学合成大分子、制剂等新业务领域发展稳步推进方正证券，预计未来将持续快速发展，维持“强烈推荐”投资评级。

公司三季度延续良好趋势凯莱英，Q4收入增长有望进一步加速。

今年002821国内疫情迅速得到控制，并保持基本没有疫情传播的状态。

公司也在二月份就三季度维持较快增长全面复工，生产受到的影响较小，三季度增长趋势继续向好。

由于人民币四季度收入增长有望进一步加速升值的因素，收入增速未出现进一步加速。

公司今年订单情况好，Q4往往有大量订单交付，我们认为Q4的收入增长将加快，去年收入增长有望达到方正证券30%左右。

公司作为国内领先CDMO企业，直接从海外订凯莱英单加速流入的趋势中受益，预计下半年收入仍然维持高增长。

公司第三季度净利率002821较去年同期提升2.20%，变动的主要原因是新技术应用及产能利用率增加使得毛利率大幅提升。

公司第三季度净利率为23.33%，较去年同期的21.13%提升2.2三季度维持较快增长0%，但较今年上半年下降1.60%，主要为汇兑损益的影响。

第三季度毛利率为四季度收入增长有望进一步加速48.43%，较去年同期的44.59%提升3.84%，延续了上半年的是势头。

毛利率大幅增长的主要原因是连续性反应方正证券、酶催化等技术的应用以及产能利用率的提高。

公司第三季度销售费用率、凯莱英管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.16%、10.03%、8.17%、0.71%，较去年同期同比分别变动-0.27%、-1.21%、1.00%、0.86%。

今年研发费用投入力002821度较去年提升。

相比于上半年，除了财务费用由于汇三季度维持较快增长兑因素由负转正，其他费用率都有一定下降。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.68亿、9.91亿和13.09亿，同比分别增长39%、29%和32%，2020-2022年E四季度收入增长有望进一步加速PS分别为3.32元、4.28元和5.66元。

维持公司“强烈推荐”方正证券投资评级。