东吴证券-东方通-300379-研发投入高增，业绩拐点已现-201025

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业绩扭亏，现金流亮眼，单季同期实现大幅增长：之前我们预计公司下半年尤其是东吴证券第四季度营业收入将呈现快速增长，最终年度业绩同比将实现较大增长，公司三季报印证了我们的观点。

三季报显示公司Q3单季度实现收入1.17亿元，同东方通比增长58.92%；实现归母净利润5465万元，同比增长1316.39%。

Q3单季同300379期实现大幅增长，使公司前三季度业绩扭亏，业绩出现明显拐点，我们预计主要是因为行业安全业务增长较快。

此外，公司前三季度经营性现金流量净额同比增长174.63%，其中Q3单季度同比增长716.04%，我们认为是公司销售回款、资研发投入高增本性现金回流、政府补助、退税等科目均同比大增所致。

高研发费用支出巩固公司行业领先优势：前三季度公司研发费用支出1.业绩拐点已现01亿元，同比增长47.57%，已经超过了2019年度全年水平，占到前三季度营业收入的50.10%。

公司通过高研发费用支出，积极布局基础安全和行业安全板块，在党政、重要行业信创市东吴证券场和重要行业网络安全市场不断巩固龙头地位并实现重要突破，中间件、数据中台等核心产品进展顺利。

定增和激励体现公司发展信心：7月9日公司公告向公司控股股东、实际控制人黄永军以35.20元/股价格定向增发3.5亿元，黄永军享有上市公司表决权股份的比例将增加至1东方通7.71%，不仅有助于维护上市公司控制权的稳定，也体现出实控人对公司长期发展的信心。

此外，10月15日公司公告实施限制性股票激励计划，向公司高管与核心技术人员授予公司股本总额3.91%的限制性股票，授予价格为38300379.32元/股，高于现价。

此轮股票激励将研发投入高增有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，充分调动了公司员工的积极性。

盈利预测与投资评级：信创板块Q3季报或预告业绩已现拐点，Q4将开始进入集中确认期，并且未来重要行业信创将开始放量，信创产业进入业绩持业绩拐点已现续释放和验证的周期。

虽然今年招标价格有所下降，但东吴证券龙头份额普遍超预期。

因受疫情影响和行业竞争加剧，下调公司2020-2022年营业收入分别为6.50亿元、10.48亿元、14.62亿元，净利润分别为2.24亿元、3.51亿元、5.28亿东方通元，现价分别对应45、29、19倍市盈率。

我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，维300379持“买入”评级。

风险提示：国产化进度不达预期；行业竞争加研发投入高增剧导致产品价格下降。