民生证券-光迅科技-002281-2020三季报点评：三季度业绩高位稳健增长，中长期发展持续看好-201026

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民生证券一、事件概述10月22日光迅科技发布三季报，2020Q3单季度公司实现营收16.93亿元，同比+19.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比+47.53%；基本EPS为0.27元。

2020前三季度公司实现营收42.52亿元，同比+9.14%；实现归母净利润3.89亿元，同光迅科技比+46.39%；基本EPS为0.59元二、分析与判断Q3单季度业绩继续保持高位，同比仍实现稳健增长公司整体运营平稳，各项运营指标稳健。

002281公司前三季度实现营收42.52亿元，同比+9.14%，实现归母净利润3.89亿元，同比+46.39%，毛利率为23.29%，较去年同期的19.84%上升了3.45pct，净利率为8.62%，较去年同期的6.11%上升了2.51pct，前三季度业绩同比实现稳健增长。

2020Q3单季度实现营收16.93亿元，同比/环比分别为+19.5%/-7.23%，实现归母净利润1.8亿元，同比/环比分别为+47.53%/-16.28%，毛利率为22.56%，较2019Q3同比上升了0.98pct，较2020Q2环比下降了3.41pct，净利率为10.16%，较2019Q3同比上升了2.73pct，较2020Q2环比下降了1.21三季度业绩高位稳健增长pct，Q3单季度业绩环比有所回落，但较去年同期仍实现稳健增长。

“5G+数通”协同驱动，光模块行中长期发展持续看好业成长性确定，看好公司中长期发展运营商持续发力5G基站建设，截止2020年9月底我国已建成超过60万个5G基站，2020-2022年为5G主建设期，光模块作为5G网络的基础构成单元，广泛应用于无线及传输设备（5G前传、中回传、传输市场等），5G驱动电信市场光模块新一轮增长。

数通市场方面，伴随5G时代流民生证券量需求爆发增长，带动全球数据中心高速发展。

云计算巨头（亚马逊、谷歌、Facebook、微软、腾讯、阿里）资本开支逐步回暖，随着资光迅科技本开支回暖和数据中心的代际更迭，数据中心建设将有望迎来上升期，将打开数通光模块需求空间。

公司在全球光模块行业市占率排行第三，有望凭借着技术优势、规模优势、客户认知002281度进一步提升市场份额，未来市场竞争格局总体向好。

光芯片自主三季度业绩高位稳健增长研发能力锻造公司核心竞争力，驱动公司业绩持续增长光通信芯片是实现光电信号转换功能的核心器件，光通信芯片在中端与高端光模块成本中占比超过50%。

光中长期发展持续看好迅科技是国内为数不多的可实现10G全系列光芯片量产的企业，已实现了中低端光芯片产品的全覆盖和自给自足。

对于中高端芯片，光迅科技是国内上市公司中唯一能够量产25GDFB以及VCSEL光芯片的公司，25GEML也在小批民生证券量量产中。

在数通市场，光迅科技公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样。

凭借自身广泛、深厚、强大的器件基础和对硅光的研究002281国内领先，公司硅光业务有望打开未来成长空间。

一、三、投资建议二、5G和数通市场规模建设持续推进，考虑到公司作为国内光模块龙头，技术实力较强，客户优质稳定，基于公司业绩增长的弹性，预计20/21/22年归母净利润分别为5.3亿元、6.7亿元、7.8亿元，对应PE分别为42X/3三季度业绩高位稳健增长3X/28X，考虑到可比公司2020年估值均值约58X，光迅科技具备估值优势，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

三、四、风险提示四、5G和数据中中长期发展持续看好心建设不及预期；全球新冠疫情带来不利影响；行业竞争加剧风险。