安信证券-有色金属行业周报：国内需求稳步修复，社会库存继续下降-201025

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■周市场回顾：一是价格端，安信证券本周长江铝锭价格报14940元/吨，较上周持平，测算电解铝行业平均利润为1832元/吨，较上周上升2.73%。

二是供给端，据百川统计，行业高利润推动铝厂投产复产，云南、山西等地四季度或将释放更多有色金属行业周报产能，后期供应压力将逐渐凸显。

值得注意的是，由于海外疫情反复，内外铝价倒挂，国内需求持续强国内需求稳步修复劲，国内未锻轧铝及铝材进口和原铝进口均创出历史新高。

三是库存端，本周铝锭库存为69.50万吨，较上周下社会库存继续下降降0.8吨，节后持续去库。

四是需求端，SMM调研表示本周铝下游加工开工率保持稳定，出口订单有所恢复，前期表现较好的工业型材安信证券、板带、铝合金锭等需求稳定，订单主要来自汽车、光伏和轨交等领域。

此外欧洲地区等新一波疫情再次预警，市场恐慌情绪弥漫，但考虑到疫苗的进展有望加速，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一有色金属行业周报波旺季行情。

五是成本端，本周氧化铝价格为2329元/吨，较上周下降0国内需求稳步修复.04%，测算氧化铝行业平均利润为-68元/吨。

社会库存继续下降长期来看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产能依然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高水平。

■供给端安信证券，根据阿拉丁统计，8月中国电解铝总产能4209.6万吨，在产产能3793.1万吨，开工率为90.11%。

产量方面有色金属行业周报，据SMM统计，9月电解铝产量311.4万吨，同比增长7.68%。

全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨，较去年减少约100万吨，氧化铝净进口350万吨，氧化铝供给量对应电解铝达3797.43万吨，国内需求稳步修复继续维持过剩格局。

■铝加工端，据SMM和AM数据，8月铝型材企业开工率为62.68%，环比上升了0.55pct，铝线缆企业开工率4社会库存继续下降8.43%，环比上升了7.75pct，铝棒企业开工率为53.95%，环比下降了0.47pct。