东吴证券-奥特维-688516-三季度业绩略超预期，在手订单充足支撑业绩增长-201026

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事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营收6.53亿，同比+64.99%；实现归母净利润6东吴证券,942万元，同比+665.65%；扣非归母净利5,946万元，同比+909.84%。

投资要点光伏景气度向上，公司Q3业绩略超预期单三季度公司实现奥特维收入2.12亿元，同比+370%，归母净利润0.31亿元，同比+303%。

Q3688516收入和利润增速较上半年提升明显，略超市场预期。

我们判断公司Q3业绩大幅提升的原因有：①国内政策支持下，2020下半年迎来光伏行三季度业绩略超预期业复苏。

6月底，国家能源局公布的《拟纳入2020年光伏发电国家竞价补贴范围项目名单》显示，2020光伏竞价补贴入围项目共434个，总规模为25.97GW，同比增长14%，这些项目必须在2020年年底完成并网，所以2020下半年国内光伏建设情况会比较在手订单充足支撑业绩增长乐观，迎来新的需求增长旺季；②公司作为国内串焊机第一大龙头，产品技术优势进一步体现，客户加大了对公司产品的采购量。

主要产品规模效应显现，带动盈利及控费能力提升公司盈利能力大幅修复，2020Q1-Q3东吴证券综合毛利率33.6%，同比+5.1pct；净利率为10.6%，同比+8.5pct。

其中Q3单季毛利率31.0奥特维%，同比+0.04pct；净利率14.7%，同比+48.8pct。

期间费用控制良好，2020Q1-Q6885163期间费用率为21.5%，同比-5.0pct。

其中销售费用率4.9%，同比-0.8pct；财务费用率1.3%，保持稳定；管理费用率（含研发）为15.2%，同比-4.2pct，其中研发投入占比为7.5%，同比-2.1p三季度业绩略超预期ct。

我们判断公司盈利能力和在手订单充足支撑业绩增长费用率大幅改善主要系：随着多主栅工艺路线的明朗化，公司主要产品多主栅串焊机市场规模不断扩大，市场占有率不断提高，订单增加、工艺成熟、交付能力提升，人均效益显著提升。

预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩迅速扩张截至2020Q3末，公东吴证券司的合同负债（预收账款）为7.13亿元，同比+191%；存货为11.96亿元，同比+93%。

预收款及存货均显著提奥特维升，印证公司存在大量执行中的订单。

截至2020年9月末，公司累计新签订单20.59亿元（含增值税，未经审计），在手订单23.4亿元（含增值税，未经审计），在手订单量为公司2019年总营收的3688516.1倍，短期业绩高增长可期。

积极进行产业链布局，业务延伸或成增长新驱动2020年1三季度业绩略超预期0月13日，公司发布公告，拟以不超过1,080万元人民币的价格购买无锡海迪持有的无锡松煜8%股份。

无在手订单充足支撑业绩增长锡松煜主要产品原子层沉积设备（ALD）、扩散设备、氧化设备和PECVD设备是电池端PERC产线中的核心设备，此次收购将助力公司进一步向光伏产业链上游的电池端设备拓展。

我们认为公司立足于光伏组件环节的串焊技术，凭借自身卓越的研发水平，积极向光伏产业链上下游延伸，同时有望成功进军锂电、半导体等其他具有高成长性的专用设备领域，东吴证券业务拓展前景可期。

盈利预测与奥特维投资评级：我们预计2020-2022年的净利润分别为1.3/1.9/2.6亿，对应当前股价PE为57、39、28倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游组件688516厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。