浙商证券-金辰股份-603396-点评：股权激励彰显信心；期待光伏异质结、TOPCon设备获突破-211105

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股权激励：股票期权+限制性股票——覆盖核心骨干81人，彰显公司发展信心公司公告2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。

拟向激励对象授予权益总计150.72万股，约占本公司股本总额的1.30%，其中首次授予的权益占总数80.00%。

本次激励方案分股票期权和限制性股票2种方式进行。

1）股票期权：授予总数109.96万股、占本次总激励授予比例的73%，行权价格为117.13元/股。

（截至2021年11月5日，公司最新收盘价为114.1元）2）限制性股票：授予总数40.76万股、占总激励授予比例的27%，授予价格为58.57元/股。

3）激励业绩目标值：2021-2023年业绩目标值分别为1/1.5/2.4亿元。

4）覆盖核心高管及骨干：本次激励对象覆盖公司核心骨干81人，包括公司首席运营官、供应链副总裁、营销副总裁、技术副总裁以及中层管理人员及核心骨干。

我们预计本次股权激励将有助于激励公司核心团队成员、加速公司业务发展。

异质结设备：首台PECVD设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1）首台HJT用PECVD设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行HJT电池研发和量产的龙头企业，行业经验丰富。

公司首台异质结PECVD设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。

2）回顾历史：公司自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。

与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。

公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

公司3.8亿定增已顺利发行完成，用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD设备、形成设备年产能20台。

TOPCon设备：管式PECVD获重要客户晶科引入，已累计获3家客户导入，进展顺利公司TOPCon用管式PECVD已合计导入3家客户：从2019年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon。

目前，公司TOPCon技术已导入晶科、晶澳、东方日升3家客户。

东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。

盈利预测预计公司2021-2023年净利润为1/1.7/2.5亿元，同比增长25%/65%/45%，对应PE为128/78/54倍。

考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。