中泰证券-万润股份-002643-业绩符合预期，新材料平台不断拓展-201025

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事件：公司发布2020年前三季度报告，实现营中泰证券业收入19.50亿元，同比增加0.36%，实现归母净利润3.48亿元，同比下滑4.88%。

其中万润股份第三季度实现营业收入7.03亿元，同比增加8.22%，环比增加21.64%；实现归母净利润1.32亿元，同比下滑2.62%，环比增加43.43%。

公司业绩符合市002643场预期。

前三业绩符合预期季度业绩符合预期。

2020年，虽然公司业务上半年受海外疫情影响较大，但第三季度以来公司各方面业务积极向好新材料平台不断拓展，业绩环比改善明显。

中泰证券受益于公司产品结构持续向好，公司前三季度毛利率为43.72%，同比+1.27pct。

受汇率变动影响，Q1-3产生汇率损失1175万元，上年同期为汇兑收益1万润股份572万元。

公司Q1-3期间费用率为20.88%，同比+1.22pct，主要系汇兑损失影002643响财务费用。

三月科业绩符合预期技引入战投。

子公司三月科技致力于OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售，目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证新材料平台不断拓展的核心技术和能力，并已成长为国内OLED行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。

此次引进嘉兴农银、上海为奇和江苏C泉作为三月科技的战中泰证券略投资者，一方面解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；另一方面为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

本次万润股份引进战投后，万润股份仍持有三月科技61.63%股份。

002643受益国六沸石不断放量。

公业绩符合预期司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量，目前产能5850吨/年。

公司仍有7000吨/年产能在建新材料平台不断拓展，受益国六带来的沸石市场。

大健康板块有望中泰证券发力。

公司先后涉足医药中间万润股份体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。

2020年1月3日，子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一002643致性评价的企业，大健康板块迎来发展良机。

积极布局聚酰亚胺材料和光刻业绩符合预期胶单体材料领域，新材料平台持续发力。

公司以有机合成纯化技术为核心，目前已新材料平台不断拓展经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石）和医药材料（MP+原料药等）为主的新材料平台公司。

公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正处于拓展期，为未来发展积蓄中泰证券动能。

万润股份“买入”投资评级。

预计公司2020-2022年净利润为5.18、7.17和8.00264375亿元，EPS分别为0.57、0.79和0.96元，对应PE为29、21和17倍。

看好公司作为国内新材料平台企业，后续业绩有望持续向业绩符合预期好，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不新材料平台不断拓展达预期，产能投放低于预期，原材料价格波动的风险。