中泰证券-良信电器-002706-多擎驱动Q3高增，加速赶超外资巨头-201025

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公司发布2020年第三季度报：实现营收21.43亿元，同比增长42.41%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长25.79%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长34.01%；毛利率42.16%，同比增长0.84p中泰证券ct；净利率为14.85%，同比下降1.96pct；EPS为0.41元。

其中单三季度实现营收8.61亿元，同比增长5良信电器3.87%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长26.69%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长31.37%，符合市场预期。

多擎驱动前三季度营收002706继续高增。

前三季度营收继续高增，累计增速进一步提升至42.41%，其中：地产业务受益于地产投资持续回暖，预计增速较上半年有较大提升；9月底5G基站建多擎驱动Q3高增设数量已达69万个，公司通信业务预计维持较高增速，全年5G产品增量显著；新能源业务在光伏、风电等下游高景气下预计继续高增；工建&工商建、智能家居等业务预计维持较好增势。

前三季度毛利率同比提升0.84pct，原因预计为业务结构变化；前三季度净利率为14.85%，同比下降1.96pct，原加速赶超外资巨头因主要为股权激励费用增加致管理费用同比提升73.99%等。

地产需求持续回暖中泰证券，通信业务增量显著。

地产业务占比约50%，为基石业务，随着地产投资及竣工增速良信电器持续回暖，地产客户配套低压电器需求有望持续增长，公司绑定多数龙头房企，份额预计进一步提升，将支撑地产业务持续扩张。

通信业务通过5G专用1U产品深度绑定华为，下半年有望拓展新客户，引入业务新增量，在5G高速建002706设背景下，将持续贡献显著业绩增量。

电力、新能源发电、智能家居等多下游业多擎驱动Q3高增务继续高增。

电网数字化建设方向清晰，公司与智芯微电子联合推出智慧开关系列产品，新产品+新客户支撑电力业务高增；光伏及风电需求强劲，公司手握标杆加速赶超外资巨头客户，将持续受益；智能家居渗透率提升空间巨大，凭借现有客户，公司智能家居业务成长空间广阔；公司积极布局新能源汽车、充电桩、数据中心等下游，有望贡献业绩新增量。

海盐基地支撑百亿目中泰证券标，工艺及品牌力加速提升。

公司海盐数字化新生产基地进展顺利，助力公司未来年产值100亿目标，同时产业链加速向上延伸，制造良信电器工艺与成本有望持续优化，品牌影响力将加速提升。

投资建议：公司为国内中高端低压电器领导者，品牌影响力凸显，Q3地产需求持续回升、5G专用1U产品增量显著、智慧开关支撑电网数字化转型、新002706能源发电需求强劲，公司地产业务稳健扩张，通信、新能源、电力、智能家居等下游持续高增，全年营收将再攀高峰，2020年起加速追赶并超越低压电器外资巨头。

预多擎驱动Q3高增计公司2020-2022年归母净利润将分别达3.74/5.20/6.99亿元，EPS分别为0.48/0.66/0.89元，对应2020年10月23日收盘价PE分别为54.3/39.1/29.0倍，维持增持评级。

风险加速赶超外资巨头提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G基站建设不及预期。