民生证券-科华恒盛-002335-2020三季报点评 ：需求景气叠加管理增益，业绩大幅增长-201026

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一、事件概述公司前三季度营业收入为28.88亿元，同民生证券比增长11.92%，归母净利润2.57亿元，同比增长92.86%。

其中，Q3单季营业收入11.89亿元，同比增长24.66%，科华恒盛归母净利润1.49亿元，同比增长241.94%二、分析与判断费用管控卓有成效，营收及净利润大幅度增长受益于行业趋势良好，公司前三季度营收快速增长，同比增长11.92%。

公司归母净利润增002335长幅度十分显著，同比增长92.86%，远超营收增长率。

归母净利润的高速增长归功于公司费2020 三季报点评 用控制措施卓有成效。

公司管理费用同比减少10需求景气叠加管理增益.38%，销售费用同比减少0.54%。

公司控制费用的同时营收业绩大幅增长保持快速增长，起到降本增效的作用，我们认为，费用的有效管控有利于公司提升整体效益，业绩弹性更佳。

聚焦IDC行业战略目标民生证券明确，进一步布局一线城市IDC业务受益于云计算行业的发展，IDC业务需求持续增长。

2020上半年开始，公司开始采取聚焦I科华恒盛DC业务的发展战略，有望于行业发展中受益。

随002335着IDC需求增长，核心城市IDC的宝贵程度进一步上升，公司在北上广已运营5大云数据中心，运营机柜数已达到2.5万余个，持续为公司带来稳定现金流收入。

公司深化与腾讯合作，腾讯已经成为公司最大的单一客户，未来有望持续在腾2020 三季报点评 讯数据中心采购中获得更多份额，成长可期。

UPS行业龙头企业，IDC需求促进UPS业务增长公司是我国UPS行业的龙头企业需求景气叠加管理增益，技术和市场积累深厚。

公业绩大幅增长司在我国UPS市场份额稳定居于前列，2019年为我国UPS电源市场占有率第一的企业。

随着IDC需求的爆发民生证券，UPS作为数据中心中不可或缺的配件，需求有望受益。

三、投资建议公司聚焦IDC行业的战略目标明确，剥离充电桩业务，加大科华恒盛一线城市IDC布局并与腾讯签订战略合作协议，有望在行业发展的过程中进一步受益，成为IDC行业中的一流竞争者。

预计2020-2022年归母净利润分别为3.87/4.75/5.44亿元，EPS分别0.84/1.03/1.00233518元，对应PE分别为25X/21X/18X，参考IDC行业可比公司2020年平均PE估值为66倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

四、风险提示：电源业务发展不及预期、新建2020 三季报点评 机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险。