太平洋证券-万润股份-002643-20Q3重回增长，中长期成长确定性高，维持“买入”-201023

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事件：（1）公司发布2020年三季报，报告期实现营业收入19.50亿元，同比+0.36%；归母净利润3.48亿元，同比-太平洋证券4.88%。

其中第三季度实现营业收入7.03亿万润股份元，同比+8.22%，环比+21.63%；归母净利润1.32亿元，同比-2.62%，环比+43.43%。

（2）002643公司拟引入中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏C泉共4家投资人以现金方式对其控股子公司江苏三月科技股份有限公司进行增资扩股。

本次增资完成后，公司20Q3重回增长持股比例降至61.63%，李崇持股比例降为13.11%，4家投资人持股比例分别为8.92%、7.43%、4.46%、4.46%，合计持股比例为25.27%。

主要观点：1.三季度营收盈利重回增长，需求持续恢复在8月16日点评报告《万润股份：短期下滑，沸石国内对冲海外影响，中长期成长，维持“买入”》，我们判断随着国内外疫情逐步控中长期成长确定性高制，经济及需求逐步恢复，公司中长期成长趋势不变。

2020年第三季度，公司单季度营业收入7.03亿维持“买入”元，同比+8.22%，环比+21.64%；毛利率环比提升2.09个百分点至45.20%，高于去年同期的43.08%；净利率环比增长1.02个百分点至20.25%；归母净利润1.32亿元，同比-2.62%，环比+43.43%。

而且20Q3单季度汇兑损失1512万元，去年为汇兑收益1532万元，若剔除汇兑影响，Q3增长更太平洋证券明显。

我们预计主要来自（1）OLED业务快速发展，净利率提升（2）国内万润股份沸石分子筛需求提升，海外需求环比改善。

2020年H1，海外受疫情影响，重卡销量大幅下滑，进入三季度情况有所好转，1-9月份欧洲重卡注册量同比下滑32.2%，降幅较1-6月份收窄9pcts；美国中重型卡车销量同比下滑27.2%，降幅较1-6月份收窄2pcts，002643恢复可期。

公司第三季度新增资本支出1.77亿元，在建20Q3重回增长工程达到11.65亿元，固定资产13.57亿元，在建工程/固定资产实现85.85%。

2.三月科技引入投资者增资扩股三月科技主要从事OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的中长期成长确定性高研发、生产和销售。

经过多年的发展与积累，三月科技目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，并已成长为国内OLED维持“买入”行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。

2018年、2019年、2020年H1，三月科技分别太平洋证券实现营。