国海证券-新能源汽车行业点评：产销持续提升，产业链迎布局佳期-201025

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事件：中汽协数据显示：9月份的新能源汽车产国海证券销分别为13.6/13.8万辆，同比分别增长48.0/67.7%，连续3个月实现正增长。

GGII数据显示：9月份国内动力电池装机量为新能源汽车行业点评6.56Gwh，同比增长65.8%，环比增长27.9%。

投资要点：9月份产销略超产销持续提升预期，产业链迎来持续高增。

9月份的新能源汽车产销分别为13.6/13.8万辆，同比分别增长48.0/67.7%，连续3个月实现正增长产业链迎布局佳期，产销略超预期，主要得益于：1）A00/A0级轿车（例如宏光miniEV以及欧拉系列）在一二线有牌照及三四线城市需求被打开，体现为较好的C端需求。

2）高端品牌百发齐放，例国海证券如新造车势力增长明显，包括蔚来、理想、小鹏等在9月份均创造历史最佳产销业绩；比亚迪新款车型“汉”以及国产特斯拉产销持续攀升。

3）汽车市场“金九新能源汽车行业点评银十”旺季推升了购车需求等。

下游新能源车产销增长带动了中游的动产销持续提升力电池装机量的持续增长，根据GGII数据，9月份国内动力电池装机量为6.56Gwh，同比增长65.8%，环比增长27.9%。

9月份装机量前五名分别为宁德时代、比亚迪、LG化学、中航锂电和时代上产业链迎布局佳期汽，TOP5市占率为82.4%。

其中宁德时国海证券代9月份装机量2.88Gwh，市占率高达43.9%，优势极其显著，预计Q4随着特斯拉基础版Model3持续放量有望进一步提升宁德时代的市场份额。

新能源车优质供给增多助新能源汽车行业点评推终端需求。

国内新能源车销量增速在3月份出现环比正增长的产销持续提升拐点，7月份出现同比正增长的拐点，目前正处于同比和环比同步改善。

根据乘联会的数据，9月份新能源车型销量排产业链迎布局佳期行前三名分别为宏光MiniEV（2.0万辆，环比增长34.3%）、特斯拉Model3（1.1万辆，环比减少4.1%）的、欧拉黑猫（0.5万辆，环比增长37.2%）。

新造车势力中，理想国海证券ONE（0.35万辆，环比增长29.3%）、蔚来ES6（0.32万辆，环比增长13.6%）、威马EX5（0.20万辆，环比减少0.34%）等车型销量持续处于较高水平。

新能源车优质供给增多，满足了不同消新能源汽车行业点评费者的需求。

展望Q4，产业链高景气度有产销持续提升望延续。

目前国产特斯拉Model3产业链迎布局佳期起售价降至24.99万元，价格的进一步下探有望带来其后续的销量攀升，比亚迪“汉”为代表的国产优质车型在产能逐步爬坡下有望释放销量。

同时后续合资厂商、内资厂商和外资厂商仍有陆续量产的新车型，比如大众ID.4、北汽麦格纳、宝马国海证券iX3、国产ModelY等，多款优质车型的投放有望进一步拉动需求。

多新能源汽车行业点评重利好叠加估值切换，电动车板块迎来新一轮上涨。

多重产销持续提升催化剂：1）销量层面：海外：特斯拉+欧洲持续高增长；国内：造车新势力发展如火如荼。

2）产品价格：部分上涨产业链迎布局佳期，上行迹象已现，催化板块情绪。

例如当下六国海证券氟磷酸锂、溶剂、电解液产业链价格处于持续上涨，公司受益。

3）政策层面：欧盟2030年减排目标从40%升至60%，中国近期提出力争2030年前达到碳排新能源汽车行业点评放峰值，2060年前实现碳中和，护航未来电动车的长期需求。

4）随着需求复苏，头部企业排产持续改善：一方面2019年受补贴退坡大幅降低影响其产销持续提升基数低，另一方面低端产品逐步退出，而头部企业产能持续扩张，头部企业市占率有所提升。

整体而言，电动车在2020Q产业链迎布局佳期3迎来中长期向上拐点，头部企业将迎来长期α投资机会。

估值切换：我们认为当下已国海证券是电动车板块估值切换的重要时段。

1）2020H1估值扩张→20新能源汽车行业点评20Q3估值消化（横盘震荡整理）→2020Q4/2021年估值切换；2）长期看好锂电池及材料端的头部企业的布局机会，5年CAGR或在50%+；3）行业高速增长及高确定性→市场或给予高估值定价（2021年行业或在50PE+），对应多数头部企业或迎来戴维斯双击，投资价值凸显。

投资建议：全球电动化如产销持续提升火如荼，产业链将持续景气上行，维持新能源车行业“推荐”评级。

产业链迎布局佳期建议布局主线：1）具有显著产业优势的细分龙头：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、赣锋锂业。

2国海证券）困境反转且具有较大预期差的行业细分龙头当升科技、比亚迪、欣旺达。

3）受益于行业复苏供需格局显著改善新能源汽车行业点评，其产品价格有望持续上行的六氟磷酸锂/溶剂/电解液产业链：天赐材料、新宙邦、石大胜华、多氟多。

其他产销持续提升建议关注璞泰来、中科电气、科达利等。

风险提示：政策落地不及预期产业链迎布局佳期；下游需求低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。