万联证券-广电运通-002152-三季报点评报告：Q3业绩显著回暖，拟分拆上市提振主业-201023

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事件万联证券:公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入39.18亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润4.66亿元，同比下降7.43%；实现扣非归母净利润3.72亿元，同比下降12.88%。

投资要点:Q3业绩回暖,经营活动现金流大幅增长：公司Q3实现营业收入14.45亿元，同比增长0.77%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长16.32%；经营活动产广电运通生的现金流量净额4.45亿元，同比大幅增长156.26%。

公司前002152两季度单季度业绩均同比下滑，Q3同比转正彰显业绩回暖。

合同负债较期初三季报点评报告增长100%，主要是执行新收入准则，预收款项调整至合同负债列报所致。

中科江南拟分拆上市，催化公司价值重估：2020年9月28日，公司董事会审议通过《关于分拆北京中科江南信息技术股Q3业绩显著回暖份有限公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板上市的议案》等各项决议。

本次分拆完成后，公司股权结构不会发生拟分拆上市提振主业变化，且仍将维持对中科江南的控股权。

中科江南为国内领先的智慧财政综合解决方案供应商，基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设，向政府、金融机构等客户提万联证券供电子政务、财政、财务、安全、服务等整体解决方案。

此次分拆上市将推动中科江南加速发展、突出主业，有利于公司价值重估，同时有利于广电运通完善激励机制，提振公司经营业绩。

非公开发行获证002152监会受理，坚持推进AI+战略：10月12日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。

本次非公开发行股票融资募集资金总额不超过20亿元，引入了国调基金、三季报点评报告广州城发、广州开发区金控、格力集团四名战略投资者。

增发完成后将大幅增强公司的资Q3业绩显著回暖金实力，有助于发挥协同效应，加强研发投入，持续推进AI+战略。

盈利预测与投资建议：预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元，净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元，EPS分别为0.41、0.49和0.59元，对应PE分别为30.8拟分拆上市提振主业、25.6和21.3倍。

风险因素万联证券：产品技术创新不及预期，海外市场业务不及预期。