申港证券-蚂蚁集团-688688-从蚂蚁筑家到大象翩跹-201025

《申港证券-蚂蚁集团-688688-从蚂蚁筑家到大象翩跹-201025（68页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-蚂蚁集团-688688-从蚂蚁筑家到大象翩跹-201025（68页）.pdf（68页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们认为，金融科技平台的本质还是互联网流量变现――以普惠金申港证券融服务为产品的方式。

蚂蚁集团的核心竞争力在于：基于天然流量、场景和积累深厚的技术体系，在战略先发优势下对市场迅速占领，以快速而精准蚂蚁集团的执行力全方位深耕金融服务体系。

数688688字支付与商家服务：蚂蚁集团核心的引流入口，高频+高壁垒。

公司基于线上+线下多场景搭建通道，链接用户和商家，确定了用户流、信息流（商家+物流+金融服务）、资金流的完整从蚂蚁筑家到大象翩跹闭环。

支付宝和财付通七年支付战役暂落幕，双寡头竞争格局趋稳且各有优势，良性竞争下未来支付行业真实利润申港证券率有望提升。

从四方模式到蚂蚁集团三方模式再到断直连，第三方支付公司通过科技重构产业链，实现利益再分配，覆盖低交易成本，取得高收益，这是商业结果。

中国二十年商户费率改革奠定现阶段支付费率基础，公司费率优惠力度预计将减小，加权支付费率未来有688688望提升。

社会消费水平是支付业务的基石，第三方支付规从蚂蚁筑家到大象翩跹模增速整体放缓进入稳态阶段，中国线上实物商品销售额整体增速目前保持在15%-20%。

综上，我们预期此部分收入增速未来三申港证券年CAGR在15%-20%。

微贷科技：最蚂蚁集团大的利润重心，且20H1已成为最大收入重心。

蚂蚁集团是中688688国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商，集团生态圈成为消费信贷重要基础设施。

微贷三大产品开创了在线消费信贷新模式，从蚂蚁筑家到大象翩跹与竞品相比普惠优势显著，高回报的商业模式决定了利润重心地位。

基于流量、场景、风控和运营优势，微贷业务2018-2020H1平台收入增速分别为39%、87%、59%，远高于行业增速水平，且轻资产运营模式下逾期率显著低于竞争对手，我们预计微贷未来申港证券仍以助贷模式为主，良性、可持续风控生态是公司成功持续运营之本。

花呗&借呗：中国个人短期消费贷款余额8万亿，花呗借呗占比2蚂蚁集团1.5%，场景和流量决定高市占率，壁垒高，美团、微信可能是强劲对手。

小微贷款：中国普惠小微贷款余额13.5万亿，蚂蚁占3.1%，市占率低于花呗借呗主要因为场景属性弱且利率与银行688688比偏高。

2015-2019年中国个人短期消费信贷CAGR为24.7%，2020年受疫情影响市场整体萎缩，普惠小微贷款2018-2020从蚂蚁筑家到大象翩跹年的CAGR为37%。

综上，我申港证券们预期此部分收入增速未来三年CAGR在20%-25%。

理财科技：公蚂蚁集团司是中国最大的线上理财服务平台，目前公司理财科技平台促成的资产管理规模达4万亿+。

2017年以来理财风向从暴热遇冷转理性，我们认为在居民投资方式分层、可投资资产结构分层、投资渠道分层三大趋势下，蚂蚁财富“688688小而美”长尾优势鲜明，有利于释放长尾低净值+年轻用户理财需求，同时客群与银行体系差异化错开，有助于有效解决长尾用户的财富管理问题和缩小社会贫富差距。

公司具有鲜明的技术优势、流量优势和产品整合优势，线上可随时进行从蚂蚁筑家到大象翩跹，低门槛，便利，且销售费率低于其他渠道，迅速赢得市场。

银行和基金公司的优势在于资金，蚂蚁申港证券的优势在于流量和低费率，目前公司公募基金代销收入规模已超过部分头部银行和天天基金等独立理财平台，市占率持续提高中。