中信证券-有研新材-600206-2020年三季报点评：单季业绩持续增长，靶材业务为核心驱动力-201026

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公司2020年Q3实现归母净利润0中信证券.83亿元，同比增长138.0%，业绩符合预期。

“电磁光医”四大业务步入收获期，靶材业务重点产品实现大批有研新材量供应，未来有望受益于半导体行业高景气行情，成为公司业绩的主要驱动力。

维持公司目600206标价18.10元，对应2021年39倍PE，维持“买入”评级。

2020Q3实现归母净利润2020年三季报点评0.83亿元，为2015年以来最佳单季利润。

公司2020年单季业绩持续增长Q1-Q3共实现营收/净利润87.30/1.49亿元，同比+21.0%/+98.9%。

其中2020年Q3实现营业收入36.40亿元，同比+8.4靶材业务为核心驱动力%，环比+27.0%，为历史最高单季营收；实现归母净利润0.83亿元，同比+138.0%，环比+39.1%，为2015年以来最高单季利润；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+161.5%，环比+74.4%。

整体来看影响公司三季度业绩的主要因素有：1）Q3毛利润1.78亿元，同比+67.9%，环比+22.8%，我们认为是靶材业务带来的增长；2）Q3研发费用0.34亿元，同比+30.8%，环比+13.3%，主要是研发投入的增加；3)三费控制稳定，Q3合计0.46亿元，环比-5.7%；3）Q3所得税费用0.17亿元，同比+240.0%，环比+70.中信证券0%，主要是利润总额增加。

靶材业务发力已现，料未来将成为公司业绩主要有研新材驱动力。

2019年公司靶材业务实现跨越式发展，产品由4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型，重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材、600206钛靶材等实现大批量供应，产品覆盖中芯国际、大连Intel、TSMC、北方华创等多家高端客户。

未来半导体产业链向国内转移将带来国产靶材2020年三季报点评的发展机遇，公司业绩有望持续大幅增厚。

公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现，单季业绩持续增长业绩进入收获期。

1）磁板块：顺利实现宏秀山磁业和麦格耐特的快速整合，步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域，未来有望享受高端磁材行业景气带来靶材业务为核心驱动力的业绩增厚；2）光板块：有研光电是国际领先的水平砷化镓单晶制造商，拥有国内最大的水平砷化镓单晶生产能力；3）医板块：完成搭建正畸产品族阶段性目标，积极推进数字化医疗器械产业布局，首个数字化口腔医疗器械产品上市，医工交互系统平台正式上线。

风中信证券险因素：靶材产能释放不及预期，半导体行业需求不及预期，疫情不确定性。

投资建议：公司2020Q3业绩持续改善，考虑到疫情逐步缓解后，公司“电磁光医”有研新材四大业务板块均进入业绩释放期，尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长，我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至2.21/3.91/5.78亿元（原预测为1.86/3.33/5.69亿元，根据行业景气度改善和产能释放进度假设调整），对应2020-2022年EPS预测0.26/0.46/0.68元/股，维持目标价18.10元，对应2021年39xPE，维持公司“买入”评级。