民生证券-赢合科技-300457-2020年三季报点评：研发投入扩大，订单情况较好-201026

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一、事件概述10月23日，公司发布2020年三季民生证券报，前三季度公司实现营收17.50亿元，同比增长26.7%，归母净利润2.80亿元，同比增长17.4%，EPS为0.49元/股。

二、分析与判断Q3单季度业绩有所下滑，订单情况环比改善公司前三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.4%，单季度5.1亿元，赢合科技归母净利润8百万，低于预期的。

毛利300457率为35.8%，相比去年同期下滑大约5个百分点，净利率为15.9%，相比去年同期下滑约3个百分点。

公司三季度单季业绩有所下滑，前三季度业绩增速相比中报数2020年三季报点评据明显放缓。

主要原因包括研发投入扩大：1）一季度影响下物料成本上升，导致公司盈利能力下滑；2）研发投入占比提升；3）设备价格波动影响。

随着疫情缓和以及公司订单质量的持续优化，公司盈利能力有望订单情况较好持续改善。

研发实力提升，客户结构与订单质量持续优化公司持续加大研发投入与技术创新，2020年1-9月公司的研发投入约占前三季度民生证券销售收入的8%。

研发投入的不断加大以及一体化和集成化的加强赢合科技创新，使得公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。

前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订300457单合计超过20亿元。

技术优势显著，行业集中度加速提升公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案，锂电设备已经进入LG2020年三季报点评、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业，彰显了较强的技术优势。

同时，公司与龙头电池厂长期合作，可形成有效的问题反馈机制，决研发投入扩大定了公司相比其他中小设备企业有一定的技术壁垒。

在动力电池行业集中度不断提升的趋势订单情况较好下，公司凭借先发优势，未来市占率有进一步提升空间。

三、投资建议预计2020-20民生证券22年，公司实现营业收入20.41/23.65/26.61亿元，实现归母净利润为3.46/3.99/4.48亿元，当前股价对应PE为54/47/42倍。

考虑到下游新能源汽车行业的高成长赢合科技性以及动力电池行业目前积极的排产计划，叠加龙头集中度的提升，行业整体估值水平在55倍以上，公司作为设备头部企业，估值合理，可以持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：宏300457观经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期，设备价格下降风险。