光大证券-策略前瞻之一百四十四：白马抱团松动，关注“十四五”规划-201025

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市场回顾及策略前瞻：本周A股市场大幅下跌，截至周五收盘，本周A股各主要指数均下跌明显，结构上，创业板及科创板跌幅较大，前期资光大证券金抱团的消费、医药、科技等板块回调明显，金融、可选消费板块表现相对较好。

对于本周的结构性行情，我们认为存在以下几方面的原因：（1）年底基金存策略前瞻之一百四十四在调仓锁定年度收益的需求；（2）美国大选不确定性压制市场风险偏好；（3）白马股杀跌影响市场交易情绪；（4）可转债交易火爆对A股资金形成了分流。

展望后市，下周十九届五中全会将会召开，会议将审议《十四五规划建议》白马抱团松动，作为指导未来五年中国经济发展方向的纲要性文件，《十四五规划》对于未来五年中国经济走向和投资方向有着重要的意义，值得投资者重点关注。

从对历届五中全会期间A股市场表现复盘来看，会议期间，大盘将大概率延续会议之前的走势，而那些受益于《十四五规划》的行业及概念板块则有望在会议期间有着超越市场基准的表现，但这种超额收益往往持续时间较短，这意味着投资者不必过度参与到短期“十四五”热点炒作中来，而是应该从长期投资角度把握“十四五”期间趋关注“十四五”规划势性投资机会。

配置上，在11月底基金业绩排名结束之前，银行、汽车、家电等高安全边际板块仍有望持续受到资金青睐，而在美国大选尘埃落定之前，科技板块难有出色表现，建议投资者近期重点关注银行、家电、汽车、轻工等有业绩支撑、估值相对合理且今年涨幅相对较光大证券小的板块。

港股方面，受益于内银股的持续修复和人民币升值，本周港股继续上涨，往后看，随着后续相关不确定策略前瞻之一百四十四性相继落地，外资有望持续回流至港股。

同样地，若后续港股在美国大选之前因风险事件而进行大幅白马抱团松动调整的话，那么对于长线资金来说将是一个较好的买点。

本周北向资金转为净流出：本周北向资金净流出140.26亿元（前值+111.19亿元），净流入居前的是非银金融和家电；本周南下资金净流入122.20亿港元（前值+225.37亿港元），净流入关注“十四五”规划居前的行业是银行和电子元器件。

A光大证券H溢价指数下降3.52个百分点至144.29。

大类资产表现：十年期美债收益率上涨14.47%，报0.8策略前瞻之一百四十四500%；美元指数下跌1.03%，报92.7367；美元兑人民币下跌0.93%，报6.6703；伦敦现货黄金下跌0.07%，WTI现货原油下跌0.59%，至40.64美元/桶。

权益大势回顾：本周上证综指下跌1.75%，上证50下跌0.99%，沪深300下跌1.53%，中小板指下跌2.白马抱团松动82%，创业板指下跌4.54%，中证500下跌3.35%，恒生指数上涨2.18%，恒生中国企业指数上涨2.12%。

从最新市盈率看，创业板指为63.79倍，位于83%历关注“十四五”规划史分位；中证500为31.61倍，处于55%历史分位；上证A股为16.99倍，位于95%历史分位；沪深300为15.00倍，位于95%历史分位；上证50为12.17倍，位于95%历史分位。

从PB来看，光大证券创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是88%、26%、52%、75%、67%。

行业比较概览：本策略前瞻之一百四十四周银行、汽车等板块领涨，军工、农林牧渔板块跌幅居前。

从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（0白马抱团松动%）。

从PB角度来看，电力及公用事业（0%）、建筑（4%）、房地产（5%）、石油关注“十四五”规划石化（5%）、银行（8%）、煤炭（9%）低于历史10%分位数。

近1月机光大证券构调研次数最多的是海鸥住工（6次）。

风险提示：通胀超预策略前瞻之一百四十四期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。