西部证券-行业配置之景气度跟踪（第5期）：享受消费“盛宴”，逐步加码“大金融”-201025

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核心结论上周表现回顾：市场呈现普跌行情，银行、汽车、西部证券家电、食品饮料、保险等表现抗跌，涨幅分别为2.2%、1.2%、-0.1%、-0.5%、-0.6%；医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工等跌幅居前分别为-6.2%、-5.8%、-5.2%。

景气跟踪建议：1）继续享行业配置之景气度跟踪（第5期）受消费“盛宴”。

在CPI>PPI背景下，消费景气度进入加速阶段，有利于较大程度“消化”其较高享受消费“盛宴”估值，进而加大对板块涨幅的贡献力度。

2）加码大金融等低逐步加码“大金融”估值顺周期板块。

伴随国内经济修复逐步带动企业盈利改善，银行息差扩张预期将有望带动其估值明显上修；而同时，随着企业盈利逐步修复，就业、薪资改西部证券善将逐步提升居民的可支配收入与消费性支出，未来将有利于配合寿险2021Q1迎来“开门红”；券商则将持续受益于“两融扩张”及政策全面支持多层级资本市场建设及直接融资占比上升。

1）上游和中游产业链：出口方面出口集装箱运价指数大行业配置之景气度跟踪（第5期）幅走高，国内货运稳步修复。

造纸业方面价格指数持续提享受消费“盛宴”价，工业增加值接近转正。

冬季旺季叠加拉尼娜加强，煤逐步加码“大金融”炭供需逐步偏紧。

光伏提价近期逐步趋缓，太阳能电池出西部证券货增速回升。

2）下游消费：汽车行业景气度持续回升，2020.9限额以上企业汽车零售销售额当月增速维持11.2%的高增速，汽车制造工业增加值增速回升至16.4%；新能源车产销两旺，9月产量和销量分别高达13.6行业配置之景气度跟踪（第5期）万辆和13.8万辆，同比增速提升至53%、73%，达到近两年高位。

可选消费中烟酒、饮料享受消费“盛宴”、服装零售增速加速回升。

航空方逐步加码“大金融”面客运量和客座率持续改善。

3）TMT：今年在韩国产能出清的背景下，面板价格继续提价，西部证券液晶电视面板价格10月继续环比提升5美元至56美元/片，然而出货量方面显著放缓，9月大尺寸面板合计出货量达到8211.8万片，环比增速下滑至-1.4%，同比增速下滑至11.02%，增速比8月放缓3.03pct。

半导体方面9月北美设备出货额行业配置之景气度跟踪（第5期）增速回升，全球半导体销售额增速有所放缓。

4）大金融：10月份LPR继续维持3.85%不变，预计后期利率享受消费“盛宴”下行的可能性偏低，银行净息差压力将继续降低。

随着经济逐步好转以及银行让利幅度边际下降逐步加码“大金融”，银行业绩有望持续改善。

保险方面从五大保险公司财西部证券险收入增速继续稳步回升至7.93%；寿险收入增速有所放缓，主要由于今年险企提前备战2021年开门红，加大对于明年寿险产品的营销预售，对于四季度的寿险营销则有所减弱。

中期保险行业随着经济逐步回升带动居民收行业配置之景气度跟踪（第5期）入以及企业业绩改善，预计险企收入将继续稳步回升。

风险提示：中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；原油享受消费“盛宴”中东地缘政治风险。