天风证券-恒逸石化-000703-业绩持续增长，聚酯景气有望修复-201026

《天风证券-恒逸石化-000703-业绩持续增长，聚酯景气有望修复-201026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-恒逸石化-000703-业绩持续增长，聚酯景气有望修复-201026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩同比大幅增长，环比继续改善公司20年前三季度实现营业收入613.21亿，同比-1.42%；归母净利润30.5天风证券7亿，同比+38.09%。

第三季恒逸石化度实现营业收入219.07亿，环比+6.64%；归母净利润11.54亿，环比+5.84%。

业绩同比增长主要源于文莱炼化项目去年年000703底投产后贡献的增量。

聚酯盈利短期有所改善，明年涤纶盈利有望率先修业绩持续增长复三季度聚酯板块得益于PTA有一定盈利，且大厂可能利用PTA期货的升水结构实现不错利润。

四季度以来，在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下，涤纶长丝市场表现聚酯景气有望修复火爆，价格持续上涨。

目前涤纶长丝价格自9月底平均上涨401元/吨，其中POY上涨405元/吨、FDY上涨250元/吨、DTY上涨550元/吨，由此带动单吨利润天风证券分别上涨212、109、308元/吨。

预计四季度整恒逸石化体盈利水平环比三季度将大幅改善。

我们判断，明年或000703是涤纶长丝供需拐点，涤纶盈利有望率先修复。

需求端，下游库存周期或在今年下半年进入主动加库存，但受疫情影响，或推迟至明年下半年重新进入补库周期；供给端，20、21年仍有年均7-8业绩持续增长%的新增产能投放，此后新增产能相对较少。

在建产能有序推进聚酯方面，公司在建产能主要有海宁新材料项目以及福建逸锦项目，其中海宁新材料项目第二套聚酯景气有望修复生产线F线（产能12.5万吨/年）和第三套生产线C线（产能25万吨/年）及相关配套工程已于第四季度投产，并正常产出合格品。

PTA方面，公司和荣盛石化合作的逸盛新材料600万吨项目，1#线300万吨有望在2020年底竣工投产，2#预计将于2021年天风证券上半年竣工投产。

炼化方面，拟投资建设PMB石油化工项目二期工程，主恒逸石化要产能包括1,400万吨/年炼油、200万吨/年对二甲苯、下游250万吨/年PTA、100万吨/年PET、165万吨/年乙烯及下游深加工等。

项000703目建设期3年，建成后公司将进一步完善产业链一体化和规模化优势。

盈利预测及投资评级：维持公司20-22年盈利预测41/46/48亿，EPS为1.10/1.26/1.30元/股，对应PE业绩持续增长分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风聚酯景气有望修复险，聚酯盈利恢复不达预期，产能进度不达预期。