东兴证券-大消费行业周观点：9月社零同比增长3.3％，消费持续复苏-201025

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报告摘要：9月社零总额同比增长3.3%，东兴证券增速较8月加快2.8个百分点，连续两个月实现正增长，增速连续7个月回升。

三季度社零大消费行业周观点总额由负转正，市场人气持续回升，需求加快释放，对经济增长的贡献明显增强，充分表明我国消费市场逐步克服疫情、汛情等不利因素影响，呈现持续回升、稳步复苏、平稳运行态势。

在商品消费市场，升9月社零同比增长3.3%级类商品、进口商品销售明显加快。

9月化妆品、金银珠宝、汽车零售额同比分别增长13.7%、消费持续复苏13.1%和11.2%，新能源汽车销量增长67.7%。

三季度海南离岛免税购物额东兴证券同比增长2.3倍，“十一”黄金周部分电商平台进口商品销售增长约80%。

服务消费也持大消费行业周观点续回暖。

9月餐饮收入9月社零同比增长3.3%同比下降2.9%，降幅比上月收窄4.1个百分点。

其中，限额以上单位餐饮收入增长1.消费持续复苏9%，年内首次由负转正。

“东兴证券十一”黄金周期间，国内旅游收入同比恢复7成左右；电影票房近40亿元，为历年黄金周次高水平。

电商大消费行业周观点蓬勃发展。

1月至9月全国实物商品网上零售额同比增长15.3%，占社零总额比重达9月社零同比增长3.3%24.3%；全国832个国家级贫困县网络零售额同比增长24.1%，增速比上半年加快5.2个百分点。

直播电商、社交电商、跨境电商等新业态新模式消费持续复苏蓬勃发展。

食品饮料：三季报陆续发布，高端白酒业绩有望兑现预期食品饮料板块逐渐摆脱疫情影响，表现出较好东兴证券的增速，近期各类企业将陆续发布三季度报告。

我们认为食品饮料板块将会继续大消费行业周观点维持增长态势。

整体来看，短期高端酒的价格不会出现大幅下滑，国内消费人群并不会减少，相对于中低端就来说高端酒类反馈更好，未来9月社零同比增长3.3%或将向奢侈品方向发展，白酒行业长期逻辑并未发生改变。

我们认为明年行业集中度会进一步提升，高端白酒和名酒有更强的竞争优势，在疫情期间收入能够保持继续增长，市场占有率保持扩张的企业，在疫情恢复后有消费持续复苏望得到更多的业绩弹性。

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零批与社会服务：国考报名超151万人，直播助大消费行业周观点力双十一有望再创新高进入三季报集中披露期，关注公司业绩复苏情况，四季度关注低估值标的。

我们认为头部酒店企业多元化品牌战略加速推进，有望于年底在同比低基数的情况下恢复至去年9月社零同比增长3.3%同期水平。

餐饮业9月整体恢复超消费持续复苏97%，已基本恢复至去年同期水平，我们预计十月有望实现同比正增长。

黄金珠宝婚庆需东兴证券求的释放，叠加“国庆”和“双十一”等节日因素，递延的珠宝消费需求有望四季度集中释放。

此外，持续关注高景气赛道大消费行业周观点免税、教育培训、化妆品板块。

教育方面，21年国考报名结束，计划招录2.57万人，同比增长6.6%，报名人数超159月社零同比增长3.3%1万，140万人已过审，平均竞争为54.5:1，竞争力度略高于去年，有望推动参培率进一步提升。

持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容，以及消费持续复苏龙头市占率进一步提升；民办高校并购持续，关注能够并购优质院校且有较强整合能力的公司；K12课外培训看好拥有全国性布局的培训机构，学大定增稳步推进，落地后公司有望实现经营持续改善。

化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高东兴证券增趋势。

直播带动下电商双十一有望再创新高，21日双十一首轮预售开启10分钟，淘宝直播销售额就超过了去年全天，头部播主大消费行业周观点单品带货GMV超6亿。

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农林牧渔：关注三季报养殖企业盈利兑消费持续复苏现与饲料动保景气持续提升荐生猪养殖：本周国内生猪价格呈先涨后降走势，环比降幅2.23%至29.85元/公斤。

下周临近月末，规模猪场或有冲量现象，出栏量仍将继续增加，生猪供应东兴证券量或较为充足，屠宰企业收购难度降低压价意愿强烈，未来一周全国生猪均价或继续下降。

牧原股份发布三季报，公司前三季度实现归母大消费行业周观点净利润209.63亿元，单三季度实现归母净利102.04亿元，盈利持续大幅兑现。

优质企业完全成本优势和持续扩张能力带来核心竞争力，今明两年高额盈利将持续兑现，规模化进程加速推进下，龙头强者9月社零同比增长3.3%恒强趋势明显。

饲料动保：本周玉米均价2405.00元/吨，环比上涨2.86%，豆粕均价3308.88元/吨，环比涨幅1.10%，麸皮均价1970消费持续复苏.40元/吨，环比上涨4.87%。

原料价格上涨对饲料企业的配方和成本控制能力提出了更高的要求，持续推荐配方具有东兴证券成本优势的饲料龙头海大集团。

溢多利发布三季报，公司前三季度实现营业收入14.31亿元，实现大消费行业周观点归母净利1.23亿元，同比增长47.73%，预计公司替抗产品业务进入订单持续放量期，持续推荐。

生物股份发布三季报，公司前三季度实现营业收入11.08亿元，实现归9月社零同比增长3.3%母净利2.96亿元，同比增长19%，公司持续加码创新营销模式投入和研发投入，在新增折旧影响下，依然保持了收入业绩的加速恢复，持续强烈推荐。

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纺织服装：品牌东兴证券动销和纺织制造在疫情会加速回暖，板块景气持续内需方面服装旺销有望延续至一季度。

看近期三大消费行业周观点季度业绩可期：1）三季度末天气开始转冷，带来换季需求。

2）长假9月社零同比增长3.3%国内游，带动户外运动鞋服销售。

从阿里平台监测的数据看，2020年9月各品类线上服装销售额同比、环比均实现了较快增长，女装、男装、童装、运动服、运动鞋、家纺消费持续复苏分别增速37%、45%、38%、50%、31%、53%。

望未来两季度弹性好：1）双十一在电商品东兴证券台和品牌双重加码下，助力行业继续去化库存，盈利能力有望今早恢复正常。

2）大消费行业周观点春节延后拉长冬装销售。

外需方面9月社零同比增长3.3%回升叠加国内景气，上游制造企业订单回暖。

服消费持续复苏装出口数据连续两月正增长。

国内疫情稳定+国内企业在效率、交期等方面的软实力提升，助力份东兴证券额提升。

9月，纺织服装出口1967.9亿元，增长14.5大消费行业周观点%，其中纺织品出口912.3亿元，增长33.4%，服装出口1055.6亿元，增长2.1%，服装出口持续回暖。

运动产业链：未来3-5年最景气赛道，近期国际品牌打折9月社零同比增长3.3%力度弱化，对国内品牌压制消减。

【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份风险提示：疫消费持续复苏情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。

轻工制造：生活用纸龙头保持长期竞争力，看好Q3家居企业业绩回暖新一轮文化纸和白卡纸涨价函陆续发布，东兴证券认为随着国内经济复苏，叠加旺季效应，需求相对稳健的纸种具备较好提价基础。

经济复苏对包装纸需求亦有支撑，但海外疫情二次爆发为需求端带来不确大消费行业周观点定性，未来走势仍需观察。

维达国际Q3收入增长不及预期，主要因销售策略未能及时随市场竞争加剧而调整，预计Q4调整后将重拾增长势头；电商渠道与9月社零同比增长3.3%产品结构改善方面表现良好，公司仍然具备长期竞争力。

看好维达与洁柔等消费持续复苏生活用纸龙头。

志邦家居Q3东兴证券收入与利润增长亮眼，估计公司零售业务明显反弹，工程业务保持高增长。

仍然看好地产销售与竣工整体回暖叠加前期积累订单释放，大消费行业周观点带动Q4家居企业业绩继续回暖。

关注在品牌和渠道建设上占优，经营能力9月社零同比增长3.3%不断强化的定制家居和软体家具龙头。

尽管地产政策近期有所变化，但精装修渗透率提升仍然支撑了家消费持续复苏居B端业务快速发展。

建议继续关注B端业务成长强东兴证券劲的相关标的。

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