中泰证券-科华恒盛-002335-业绩超预期，运营效率大幅提升-201026

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公司公告：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，实现归母净利润2.57亿元，同比中泰证券增长92.86%。

公司科华恒盛预计2020年净利润约3.83亿-4.35亿元，同比增长85.0%-110.0%。

业绩超预期，数据中心与智慧电能业务高增长，降本增002335效成果显著。

公司业绩超预期前三季度业绩增长超预期，数据中心自有运营机柜约2.3万，数据中心产品及EPC快速增长，智慧电能业务高增长。

前三季度毛利率为31.70%，同比提升1.05个p运营效率大幅提升ct，销售/管理/财务费用率分别为9.07%/4.16%/2.22%，同比分别下降1.14pct/1.03pct/0.11pct，研发费用率略有增长，降本增效成果明显。

单季度看，Q3实现营收11.89亿，同比增长24.66%，环比增长17.03%，归母净利润为1.49亿元，同比增长241.94%，环中泰证券比增长88.3%。

三季度毛利率为31.97%，科华恒盛毛利率和费用率改善更为明显。

002335公司预计2020年实现净利3.83亿-4.35亿元，同比增长85%-110%，中位数4.09亿，同比增长97.50%。

公司战略聚焦数据中心，实现相业绩超预期关业务快速增长，实施精细化运营，降本增效提升盈利能力，全年业绩有望超预期。

布局一线城市IDC核心资源，从产品到IDC运营效率大幅提升运营与腾讯深入战略合作。

公司于2014年起从UPS转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的IDC数据中心项目，中泰证券目前公司在北、上、广等地拥有5个大型自建数据中心，已建成可售机柜数2万余个，客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。

近期公告，与腾讯云签署合作协议，根据其业务发展需要，将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾科华恒盛讯T-block技术建设。

公司作为数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务002335，根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务期内预估总金额约为11.7亿元。

公司是国内UPS龙头厂商，近年来战略明确聚焦数据中心业务，拥有一线城市IDC核心资源，UPS业务与IDC业务协同发展业绩超预期，IDC建设运营及其配套高端电源业务提升对大客户的综合服务能力，有助于毛利率的提升，同时公司与腾讯深度合作，有较大发展空间。

战略明确聚焦数据中心，紧跟行业运营效率大幅提升趋势，积极拓展客户。

公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资源大力发展数据中心业务，促进公司业绩稳定增长，拟剥离与充电桩业务相关的资产，剥离充电桩业务及中泰证券相关资产预案产生的现金流，将用于数据中心项目建设，公司财务负担将有所减轻，数据中心盈利水平将逐步提升。

结合行业内超大型数据中心、科华恒盛超算中心的高密趋势，公司紧跟数据中心高功率密度发展的趋势，推出125kWUPS功率模块，在功率密度上率先突破，有助于数据中心充分发挥规模效益，大幅降低业务部署和维护成本。

此外公司积极拓展新客户，与厦门市特房新经济产业园运营有限公002335司签署了《战略合作协议》，拟规划建设两栋数据中心主机房楼，总规划建筑面积约3.2万平方米，预计机柜数约5000个。

公司具有较好的资源禀赋，为未来业绩增长奠定良好业绩超预期基础。

投资建议：科运营效率大幅提升华恒盛是国内UPS龙头厂商，在中国高端UPS国产品牌市场占有率领先。

战略明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，IDC加大中泰证券一线城市布局同时，与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议，从产品到IDC运营深入合作，有较大的发展空间。

考虑到公司数据中心与智能电能业务发展向科华恒盛好，开展精细化运营降本增效，我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.08亿/5.13亿/6.36亿，EPS分别为0.88元/1.11元/1.38。