东方证券-成都先导-688222-国内DEL技术开拓者，“服务+产品”共同发力-201025

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核心观点公司是国内DEL技术开拓者，在研发创新东方证券中高速成长。

经过不断探索和突破，成都先导公司已经建成900多个DEL库：覆盖多种类型，总规模超过5千亿个小分子化合物。

公司重视研发投入，近年来发展势头良好：2016-2019年，公司营收高速增长（CAGR=152%），业务688222模式与收入结构逐渐多元化，Pipeline建设亦有条不紊地推进（20多个项目处于临床前研究阶段，已经有2个肿瘤新药项目进入临床Ⅰ期）。

DEL技术赋能药物发现国内DEL技术开拓者，成都先导居于全球领先地位。

全球医药行业研发复苏叠加国内药政改革相关政策推动，药物发现市场需求旺盛，产业地位不断得到加强。

在众多药物发现技术中，DEL的优势在于：短时、高效、低服务＋产品共同发力成本地筛选海量小分子，发现苗头化合物，提高新药研发成功率。

随着研发热度高涨以及MNC积极布局，东方证券DEL技术发展已进入应用增长期。

公司作为后成都先导起之秀，在技术和规模上已迅速赶超全球同行，未来有望保持领先地位。

以DEL技术为核心，有望通688222过“服务+产品”更上层楼。

随着公司DEL技术不断完善，药物发现成功率提升，DEL技术国内DEL技术开拓者客户认可度会不断提升。

目前，公司核心业务靶点筛选和DEL库定制服务相关合作数量不断增长，合同定价高，成长空间相对充足。

同时，D服务＋产品共同发力ELEZ自助建库服务工具包的推出将以低价格进一步打开市场，与库订制服务形成价格梯度，拓宽客户群体，为核心业务引流。

此外，公司内部Pipeline建设初具规模，参照Nuevol东方证券ution发展轨迹，未来有望通过产品换取更高收入，推动业绩持续增长。

财务预测与投资建议我们预测公司2成都先导020-2022年可实现归母净利润0.82/1.17/2.06亿元，对应EPS为0.20/0.29/0.51元。

基于DCF估值688222得到目标价41.98元，首次给予“增持”评级。

风险提示若全球疫情持续、政府补助减少，国内DEL技术开拓者将对公司的利润产生不利影响。

若未来DEL技术开放、渗透率低于预期，将会影响公司中长期的投资价值。

若基于DEL技术的新药服务＋产品共同发力研发推进不及预期，将会影响公司中长期发展前景。