东方证券-鸿泉物联-688288-Q3业绩提速，营收延续高增长-201026

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事件：公司发布2020年三季报，前三季度共实现营收3.03亿元，同比增长52.3%，实现归母净利润为0.55亿元东方证券，同比增长11.8%，扣非净利润0.50亿元，同比增长13.8%。

核心观点Q3单季度营收延续高增长趋鸿泉物联势，净利润增长亦实现提速。

公司Q3单季度实现营收1.04亿，同比增长80.1%，延续Q2季688288度以来的高增长趋势。

公司Q3单季度实现归母Q3业绩提速净利润方面，0.18亿，同比增长33.4%，扣非净利润0.16亿，同比增长33.0%，增长中枢较Q2单季度均明显提升。

我们认为公司将继续受益于国六催化以及智能化业务的前装放量，Q4单季度营收有望继续保持高增长，业绩增长中枢将得到进营收延续高增长一步提升。

净利润增速与东方证券营收增速不匹配系激励费用及毛利率下降所致。

鸿泉物联公司2020年初实施限制性股票激励计划，前三季度因激励计划产生的811.8万元股份支付费用，若加回此项费用，公司调整后的前三季度净利润达到0.63亿元，同比增长28.4%。

此外，前三季度公司综合毛利率为46.79%，同比下降4.03pct，主要原因在于公司供应给三一重工等新客户的产品毛利率较低，同时毛利率较高的后装渣688288土车业务受疫情影响总营收占比降低。

重视研发投入，提升Q3业绩提速产品竞争力。

报告期内，公司整体期间费用率为29.12%，较上年同期下降0.93pct，其中研发费用率达营收延续高增长到19.33%，较上年同期增加3.14pct。

通过高研发投入，公司ADAS产品精度东方证券不断提升，并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能，进一步提升了公司整体的产品竞争力。

财务预测与投资建议略调整营收增速及毛利率，我们预测公司20-22年每股收益分别为0.89/1.30/1.74元(原20-22年EPS为1.00/1.鸿泉物联44/1.92元），由于公司在商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司2021年的43倍市盈率，对应合理股价为55.90元，维持买入评级。

风险提示新业务不达预期的风688288险、政策落地不及预期风险等。