中信证券-中国建筑-601668-股票回购点评：大额回购用于股权激励，助力行稳致远-201026

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公司公布上市后第四次股票中信证券回购计划，拟回购不超过76.6亿元股票，用于支持9月公布的股权激励计划。

我们认为该次股票中国建筑回购和与之对应的股权激励计划相比较过去三次范围更广，力度更大，将会健全公司的激励约束机制，增强未来业绩的稳定性。

考虑到公司1H20业绩稳健，1-9月新签订单稳增，土地储备优质，且受益于装配式行业的发展，我们维持2020-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.26016689元，现价对应PE为4.8x/4.3x/4.0x，维持“买入”评级。

公司公告第股票回购点评四次回购，拟回购不超过76.6亿元股票用于限制性股票计划。

公司公告未来12个月内，拟通过二级市场回购股票，用于大额回购用于股权激励限制性股票计划。

拟用于回购的资助力行稳致远金总额上限为人民币76.60亿元，回购价格不超过7.66元/股。

公司拟回购股份不低于5亿中信证券股，最高不超过10亿股，占公司总股本的比例约1.2%-2.4%。

我们认为本次股份回购结合9月提出的股权激中国建筑励计划，能够进一步完善公司治理结构，健全公司激励约束机制，吸引和保留优秀管理人才和骨干。

公司在2013/2016/2018年分别进行了3次回购，此前三次回购分别回购1.47/2601668.60/6.00亿股，分别占股本比例0.49%/0.87%/1.43%，分别使用资金5.3亿/23.6亿/37.1亿元。

相比较于公司之前三次回购计划，此次回购计划股票回购点评规模更大，力度更强。

回购计划为9月限制性股票激励计划提供支持，共同提升公司业绩稳定性，展大额回购用于股权激励现公司对于未来业绩信心。

公司此次回购股份是为9月份发布的限助力行稳致远制性股票激励计划提供支持。

9月股权激励计划拟授予中信证券总股数不超过10亿股，激励对象不超过2,800人，主要针对公司战略目标的实现有重要影响的董事、高级管理人员、中级管理人员和关键岗位骨干员工；限制性股票的授予条件为前一财务年度公司净资产收益率不低于12%，净利润增长率不低于7%，并完成国务院的EVA考核指标。

9月股权中国建筑激励计划不论金额还是范围均超前三次股票激励计划。

我们认为，此次回购和其为之服务的股权激励计划共同提升公司业绩稳定601668性，展现公司对于未来业绩信心。

1H20业绩稳健，三季度新签订单增速企稳回升，土地储股票回购点评备充足且优质。

1H20公司营收7,282亿元，同比+6.2%；毛利798亿元，同比大额回购用于股权激励+15.0%；营业利润432亿元，同比+3.7%；归母净利润198亿元，同比-2.3%。

其中，归母净利润增速低于收入增速，助力行稳致远主要为期间费用率上升、以及永续债付息使少数股东损益同比+9.3%所致。

各项业务中信证券中，房建/基建/地产开发/勘探设计分别实现收入4,785/1,445/1,098/40亿元，同比+7.5%/+2.9%/+12.4%/-20.3%，毛利分别为308/144/319/6亿元，同比+37%/+16%/+0%/-26%，房建、基建、地产业务均表现稳健。

公司1-9月新签合同总额2.2万亿元，同比+9.3%，增速相比1-8月中国建筑增加2.3pcts。

其中建筑业务新签合同2.0万亿元，同比+10.3%，增速相比1-8月增加2.0601668pcts。

房建/基建/勘察新签合同分别为1.5万亿元/3,926亿元/98亿元，股票回购点评同比分别+7.7%/+22.0%/+14.7%。

公司20Q3共计获得新签合同7185万亿大额回购用于股权激励元，同比+20.2%，公司9月末公司土地储备12,601万平方米，相比8月末环比增长2.3%。

各业务板块新签合同稳定助力行稳致远，土地储备充足且优质。