华西证券-三泰控股-002312-磷化工主业持续景气，股权变化坚定未来方向-201025

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事件概述公司发布2020年三季报，实现营业收入37.69亿元，同比增长562.08%；实现归母净利润6.28亿元，同比大幅扭亏；实现扣非净利润1.86亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额3.75亿元华西证券，同比大幅转正。

分析判断:磷化工业三泰控股务持续景气，速递易交割确认投资收益。

2020年Q3单季，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长576.04%，实现归母扣非净利润0.98亿元，同比大幅扭亏，环比增长20%，主要系002312龙蟒大地去年四季度并表所致。

根据百川资讯数据显示，三季度工业一铵均价3674元/吨，环比回落5%，磷酸氢钙均价1543元/吨，环比回落8%，虽然三季度主要产品市场均价略有下滑，但公磷化工主业持续景气司扣非净利润环比实现增长，表明Q3单季公司磷化工业务销售情况持续向好。

同时，公司三季度以转让速递易为主的非经股权变化坚定未来方向常性损益确认4.35亿元净利润，是公司当期业绩大幅增长的主要原因。

股权转华西证券让落地、拟引入国资大股东，聚焦磷化工主业。

2020年9月2日公司发布一揽子重组协议，主要系公司大股东补建向李家权转让股权、公三泰控股司拟以每股5.12元向川发展矿业非公开发行3.86亿股，本次股权转让及非公开发行执行完毕后川发展矿业、李家权将分别持有上市公司21.87%、10.83%股权，分别位列第一、第三位。

根据定增草案显示，川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司，主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售，同时公司002312部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业，川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。

此外，公司近日还公布了磷化工主业持续景气以1.77亿元价格打包出售苏州维度金融100%股权、三泰电子19%股权。

近期公司一系列行动表明，公司未来将集中力量发展磷化工业务，将公司打造成为磷化工行股权变化坚定未来方向业龙头。

投资建议我们维持之前的盈利预测不变，预计2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元，归母净利润分别为7.28/5.53/6.50亿华西证券元，EPS分别为0.53/0.40/0.47元，目前股价6.45元，对应PE分别为12/16/14倍。

随着公司股权变化进一步落地，未来将更加专注磷化工主业，我们看好公司在磷化工行业的龙头地位，给予公司2021年20倍PE，维三泰控股持8.0元目标价，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动、002312产品价格下跌等风险。