财信证券-佩蒂股份-300673-品类丰富+旺季来临，看好全年业绩表现-201025

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投资要点：事件：公司披财信证券露2020年前三季度业绩报告。

前三季度，公司实现营业收入9.72亿元，同比增长38.97%，实现归母净利润0.83亿元佩蒂股份，同比增长166.76%。

其中，第三季度，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长30.42%，环300673比增长14.60%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长385.43%，环比增长26.04%。

海外订单和品类丰富+旺季来临国内销售增长，助推公司业绩持续改善。

前三季度，在海看好全年业绩表现外市场保持稳定增长的情况下，公司加大国内市场开拓力度，国内销售收入快速增长，拉动公司营收高速增长。

毛利率方面，受益于鸡肉等原材料价格下降以及产品结构优化，2020Q3毛利率同比财信证券提升8.01pct至30.01%，环比提升1pct。

费用率方面，受国内市场开拓费用增加影响，公司销售费用率提升0.11pct至5.92%；由于股权激励费用减少，管理费用同比下降4.74pct至5.55%；受人民币升值和利息费用影响，财务费用率同比增加佩蒂股份4.11pct至3.97%。

总体而言，公300673司盈利能力有所提升。

品类丰品类丰富+旺季来临富+旺季来临，看好全年业绩表现。

截止报告期末，受国内销售增加影响，公司预收款项较年初增长95.26%；由于公司看好全年业绩表现加大原材料储备，预付款项较年初增长72.65%，综合表明公司订单充足。

此外，8月份举行的亚宠博览会上，公司推出了98K无谷0胶猫主食罐头、“冰宴”系列冻干产品及“它饮”财信证券系列宠物营养饮品，产品品类逐步覆盖零食、干粮、湿粮、保健品、饮品。

四季度，受“双十一购物狂欢节”拉动，国内销售收入将保持高佩蒂股份速增长。

投资建议与盈利预测：由于三季度业绩超预期，我们上调公司2020盈利预测至1.12亿元（前值为0.95亿元），预计公司2020-2022年归母净利润为1300673.12/1.82/2.48亿元，EPS为0.66/1.07/1.46元，当前股价对应PE分别为57.81/35.48/26.15倍。

宠物食品行业增长空间大，公司作为我国宠物食品龙头企业，产品品类品类丰富+旺季来临日益丰富，新募投产能预计2021下半年陆续投产，未来业绩具备高成长性。

综合考虑可比公司估值和公司业绩增长确定性强产生的估值溢价，给予40-45倍PE，对应2021年的合理价格区间为42.80-看好全年业绩表现48.15元，上调公司评级至“推荐”评级。

风险提示：核心客户收入占比较大、原材料价格波动、财信证券贸易关税政策变动、汇率波动。