国金证券-良信电器-002706-下游多点开花，单季度营收和毛利率创历史新高-201025

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事件公司发布2020年中报，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为21.43亿元、3.18亿元、2.98亿元，同比分别增国金证券长42.4%、25.8%、34.0%。

点评Q3营收增速和毛利率环比继续向上，股权激励费用使得公司扣非良信电器归母净利润收入低于营收增速。

Q3公司营收8.6亿元，同002706比增长53.9%，继续创造史上单季度最高，相比Q2增速环比提升6个百分点。

Q3公司毛利率达到了历史新高的下游多点开花43.55%，我们认为核心原因是高毛利率的框架断路器占比提升所致。

Q3扣非归母净利润增速为31.单季度营收和毛利率创历史新高4%，低于营收增速，主要原因为股权激励费用大幅提升所致，预估股权激励费用影响Q3净利润在2000万。

公司前三季度ROE达到了15.6%，同比大幅提升了2.86个国金证券百分点，经营现金流净额达到4.5亿元，同比增长63.8%，和业务增长保持同步。

公司下游全线爆发，地产等，地产业务增速良信电器如期改善。

1）智能楼宇：公司今年将智能楼宇业务拆分为住宅、公共商建，与体量占比大的住宅业务不同，002706今年公共商建增速持续达到80%以上，受整体疫情影响较低，而Q3伴随地产竣工加速，住宅业务出现了较大幅度改善，前三季度预计地产业务增长20%上下。

2）通信业务：截止9月底，工信部披露我国5G基站建设数量达到69万个，即今年建成月56万个，四季度建设进度预期将下游多点开花放缓，因此Q3公司1U断路器出货有所减缓，此外海外5G建设进展缓慢将使得全年1U断路器出货至2.5-3亿元，整体通信业务版块有望达到4.2亿元，同比翻倍增长。

3）新能源：2020年是风电光伏补贴最后一年，Q3新能源单季度营收和毛利率创历史新高装机均延续了Q2的复苏状态，公司出货增速环比Q2继续提速，预计前三季度新能源版块翻倍增长。

公司业务全面开花形成良性循环，公司竞国金证券争力大踏步向上提升。

过去公司地产业务最高占比55%，且长期保持20%以上营收增长，因此公良信电器司主要成长动力来源高度依赖住宅，今年公司增速最低的业务为住宅业务，扣除新能源、通信高速成长的行业，其他如公共商建、电力、工控均呈现爆发式增长，使得公司长期竞争力全面大幅提升，同时成长为百亿企业确定性更强。

盈利调整和投资建议公司业务全线爆002706发，调整公司2020-2022业绩分别为3.6亿元、5.1亿元（+6%）、7.3亿元（+10%），三年业绩复合增长39%，买入评级。

风险提示5G基站下游多点开花建设速度不达预期；海外疫情影响超预期。