华泰证券-鞍钢股份-000898-20Q3归母净利同环比改善较多-201026

《华泰证券-鞍钢股份-000898-20Q3归母净利同环比改善较多-201026（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-鞍钢股份-000898-20Q3归母净利同环比改善较多-201026（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20Q3归母净利同、环比增178%、297%20年10月23日，公司发布三季报，20年M1-9实现营收712亿元（yoy-8%），归母净利13亿元（yoy-23%）；20Q3实现营收265亿元（同比基本持平、qoq+9%），归母净利8亿元（yoy+17华泰证券8%、qoq+297%）。

据我们前期报告《Q3板材钢企盈利或好于长材钢企》（2020.9.28），根据我们对行业数据跟踪，预判20Q3板材企业归母净利表现将鞍钢股份普遍好于长材企业，我们预计公司20Q3扣非归母净利为4.8亿元，公司实际实现8亿元，好于我们预期。

我们上调盈利预测，预计20-22年EPS为0.16/0.17/0.00089819元（前值0.10/0.16/0.19元），维持“持有”评级。

20Q3销售毛利率同环比改善较20Q3归母净利同环比改善较多多20Q3公司销售毛利率9.6%（yoy+2.5pct、qoq+1.7pct），同环比改善较多，我们认为主要因：一方面20Q3汽车、家电等下游景气度持续，据中联钢，当期热卷、冷卷价格表现强势，同比均增4%，环比分别增10%、11%；另一方面虽然铁矿价格同环比上行（yoy+11%、qoq+24%，据中联钢），但公司积极推动降本，包括工序加工降本和优化配煤结构实现原燃料采购降本等。

20Q3财务费用同环比下行较多，改善期间费用率20Q3，公司销售、管理、财华泰证券务、研发费用同比变动+7%、-9%、-46%、+1%，环比变动-3%、-2%、-42%、+8%，财务费用同环比下行较多，或因公司优化债务，20Q3末，有息负债中主要的短期借款为97亿元（yoy-49亿元、qoq-22亿元），且公司充分利用金融优惠政策。

当期，公司期间费用率5.1%（yoy-0.4pct、鞍钢股份qoq-1.0pct），销售净利率3.1%（yoy+2.0pct、qoq+2.3pct）。

20Q4热卷、冷卷需求表现或均不弱热卷方面，据华泰固收《增速测不准与重点看结构》（2020.10.19000898）观点，9月制造业投资环比改善明显（mom+20%），且从企业资本开支、制造业中长期融资看，制造业投资后期仍存顺周期修复动力。

冷卷方面，宝钢股份10、11月冷卷期货价格分别环比上调200-250元/吨、持平，连续4月环比上调于11月止步，我们预计20Q4汽车以及主要家电产量环比表现或20Q3归母净利同环比改善较多较平稳、同比看或不弱；但今冬或形成拉尼娜现象，中东部地区气温或偏低，或拉动空调产量同比表现。

20Q4下游需求表现或不差，维持“持有”评级公司20Q3归母净利同环比改善较多，我们预计20Q4热卷、冷卷需求表华泰证券现或均不弱。

我们上调盈利预测，预计20-22年EPS为0.16/0.17/0.19元（前值为0.10/0.16/0.19元），可比公司平均PB（2021E，Wind一致预期）0.58倍，因东北卷板需求低于华北、华东，给予公司0.48倍PB（2021E）估值，BPS（2021E）为5.77元，对应目标价2.77元（前值为2.79鞍钢股份元），维持“持有”评级。

风险提示：000898公司产销不及预期；下游需求大幅下行；全球疫情恶化。